滬深股市自去年底以來顯著做好，除受惠於人行意外減息及定向寬鬆政策、滬港通啟動及放寬房地產調控措施等利好因素外，融資融券市場快速增長，促進內地資金大幅流入股市，刺激滬綜指去年下半年累升超過54%，創5年來最大升幅。
不過，環球經濟前景有可能惡化，美元升值對全球經濟帶來潛在風險外，俄羅斯事件的負面影響亦逐步浮現。國際貨幣基金組織將今年全球經濟增長預測，由4%下調至3.8%，亞洲開發銀行亦將中國今年經濟增長預估下調0.2個百分點，至7.4%，反映環球經濟前景惡化。
事實上，中國作為出口大國，製造業市場已見惡化，去年十二月製造業PMI跌穿50點至49.6，是近7個月以來新低，出口亦由九月時的年度增長15.4%，跌至十一月時4.7%。此外，雖然中國近年積極促進內需市場發展，但十一月消費物價指數（CPI）及零售銷售數據，增長分別跌至近年低位的1.4%及11.7%，整體數據顯示，中國經濟仍處於下行階段。
市場預期滬港通啟動，代表中國逐步對外開放資本市場，外資及機構投資者可更大程度參與A股外，亦可增加A股被納入MSCI新興市場指數的機會，在資金層面上應有利中國股市表現。然而，除開通首個交易日外，通過滬股通機制買入的股票，僅約為每日額度的兩成，這或反映外資對中國企業盈利前景持中性態度。從上述因素考慮，預期內地股市今年上半年雖會維持強勢，但走勢會較為波動。
近年中國企業、金融機構及政府部門受到高負債困擾，導致融資成本日益上升。而通過融資融券市場快速增長，促進資金流入股市，除可刺激股市上揚外，亦可為企業提供新的融資渠道，降低企業總體債務負擔，有利中國國企進一步改革。此外，中國貨幣政策有望繼續放鬆，一方面可減低高負債企業融資成本，亦可降低企業破產風險，對銀行而言，將有助減低壞帳衝擊的負面影響。再者，經濟進一步的發展，需要新的資金渠道，透過融資融券市場快速增長，例如券商及銀行的交易費及股權融資利息收入增加，整體引言，將利好金融板塊。
估值方面，即使近期滬綜指大幅上升，但目前預測市盈率僅約為12倍，仍低於美國、歐洲及亞洲主要股市，個別板塊如銀行股，預測市盈率僅約7倍，故預料以投資金融板塊為主的基金，表現會較佳。當中，摩根中國A股機會基金，相對同業持有較多金融板塊企業，料基金表現會跑贏同儕。
康宏投資研究部