Market Insight：北汽收集等開車

今日得半日市，古勝預祝各位聖誕愉快！昨日主板成交降至780億元，每年此兩天是「例少」，恒指昨收報23,333點，今年至今的升幅僅27點，能否保住全年升勢，留待下星期才有分曉。傳聞下周歐洲央行將啟動量寬對抗通縮，雖說現已無粉飾窗櫥呢支歌仔唱，惟港股有機會食鋪年尾尾胡，只是24,000點關口仍有很大阻力。

國指今年暫跑贏恒指8%之多，今年買藍籌股可能得個吉，買中資金融股可以搵兩餐，但買其他股則要睇邊個板塊。今年表現相當兩極化，尤其十二月被A股牽着鼻子走，主題股如金融及基建高歌猛進，但非主題股則幾乎日日跌。

古勝冇點你 2014/12/24

萬里長空

昨輪到中鐵（00390）和中鐵建（01186）均跌逾5%，部分投資者可能獲利離場，皆因今年鐵路投資加碼至超過1萬億元人民幣，食得過飽亦需時間消化。

A股孖展交易大增

滬綜指全日表現反覆，早段跌逾2%、後輕微倒升、午後再跌，不但強勢畢呈的內銀股回落，前日急升之煤炭股和電力股亦接近打回原形，內地冇得玩即日鮮故只能第二日沽貨，強勢股只有國壽A股（601628.SH）仍可升5%。社科院又發功，繼前排預測明年底滬綜指目標為4,000至5,000點之後，昨又出報告預測「5,000點可期」，其一原因是「如果A股實行T+0制度，意味着股市可交易資金的倍增」。

其實A股上升的最大原因是阿爺打氣支持，社科院是其一打手，無論經濟數據如何亦是次要，阿爺透過放水或T+0已可令股民瘋狂。而融資餘額首度突破1萬億元（人仔‧下同），可見借錢炒股不甘後人，孖展佔每日的交易額已接近兩成，門檻亦不斷降低，由過往的50萬元降至10萬元再到5萬元，散戶佔比亦迅速上升。

重推T+0助長炒風

據分析，帳戶市值在10萬元以下的佔比竟高達八成，平均每戶融資約30萬元。A股想學美股的「慢牛」行情絕對困難，因散戶多數抱搵快錢心態，難以想像A股若准即日鮮會是何等瘋狂，股指期貨最高成交紀錄是300萬手（相當於現貨成交3萬億元），但持倉量僅一成。

融資問題令人想起比亞迪（01211）上周暴跌之謎，至今最似樣解釋是有大戶被斬倉，但有「巴菲特接班人」之稱的李祿卻趁低吸納。吉汽（00175）大跌後亦見大股東增持，長汽（02333）則創52周新高，看來汽車股仍獲大戶青睞。一五年汽車股未必能食大茶飯，但現價低吸相信亦有水位，尤其汽油價格在第四季大跌。

雖然中央近兩次同時提高成品油稅，但油價跌始終對汽車銷量有幫助。今年中國汽車銷量先高後低，期望油價跌和股市帶來財富效應，會有助明年上半年銷情。

比亞迪、吉汽和長汽均屬「本地薑」行列，近年本土品牌汽車市佔率下降，致使股價不濟。新上市的北京汽車（01958）與華晨（01114）較類似，主要透過持有51%權益的北京奔馳（即BENZ）為主要盈利來源，北京現代亦增長迅速，而自主品牌則要虧損。北汽上市三日以來表現中規中矩，昨收報8.98元（港元‧下同），僅較招股價高1%，H股市值180億元（連同內資股約400億元），公開發售僅佔5%，相信不需太多時間收貨。

產品結構相對全面

北汽以中間價定價，相當於一五年預測市盈率7倍多，最堪比較對象華晨則為9倍。平情而論，華晨的往績、質素和增長速度均較北汽為優，但北汽以此估值亦風險有限，與同類股相去不遠，未來表現大致可跟外圍。風險是打貪令豪華車的銷量受影響，惟自主品牌若開始取得收成則將是增長動力。北汽今年自主品牌虧損減少三分之一，期望兩年後可扭虧，集團結構較為全面，應屬平穩增長類型。

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古勝