名家筆陣：減息一舉多得

中國近月的宏觀數據走軟，第三季國內生產總值增長為7.3%，增幅為○九年第二季以來最低，而反映製造業景氣的採購經理指數則僅略高於50的盛衰分界線。通脹指標方面，居民消費價格指數於十一月升幅為1.4%，創五年低位，批發層面的生產者出廠價格指數更連續33個月負增長，引發通脹過低憂慮。

現屆領導班子側重產業結構改革和優化，不再單以經濟增長率論英雄，故鮮有大規模的財政或貨幣政策出台。今年以來，決策者已透過一連串的微刺激措施以穩增長，例如定向降準，但中小企融資依然困難，經濟下行的壓力亦有所增加。今次直接降息是一二年七月來首次，對市場來說是意料之外，但觀乎經濟數據，卻是情理之中；憧憬會有更多保增長的措施出台，A股更應聲向上。

降準更能扶助中小企

為明年經濟政策定調的中央經濟工作會議正舉行，相信依然會維持積極的財政政策和穩健的貨幣政策，大規模推出貨幣政策刺激的機會不大。相信人行會傾向於更靈活地運用貨幣政策，適時適度作預調微調，以穩住市場信心、維持經濟增長於大約7%的水平。

相對美歐日等經濟體，現時內地實質利率可算相對地高，為人行提振經濟提供空間。而自一二年五月起，內地銀行存款準備金率一直維持於20%，偏高的存備率削弱銀行體系對實體經濟的支援能力，如果定向降準成效不彰，稍為全面降準，相信能更有效地補充流動性，比起降息更能針對中小企融資難的問題。

放寛浮息可促進競爭

此外，人行將存款利率上限由基準利率的1.1倍上調至1.2倍，目的是進一步推進利率市場化。不少存款基礎較弱的中小銀行降息後迅即「一浮到頂」，以上限息率吸納存款。以一年期定期為例，降息前基準為3厘，上限3.3厘；減息後，一年期基準存息降至2.75厘，但上限上調至1.2倍後，仍可達3.3厘，即跟減息前一樣。這令存戶利益不太受影響，亦能刺激銀行間在爭取存款時有適度競爭。

中國正推動經濟發展方式由粗放型增長轉化為集約型增長，在這個「轉方式調結構」的關鍵時刻，需要有穩定的增長，才能有效地推行結構改革。而中性偏鬆的貨幣政策，有助為企業提供穩定的融資環境，免除經濟下行的憂慮、穩定市場信心，好讓各項改革順利進行。

（中大經濟學系講師葉德生參與本文）

莊太量

中文大學全球經濟及金融研究所常務所長及南京大學思源講座教授，著有《人生煉金術的7大抉擇》一書及300餘篇論文發表於國際學術期刊以及本地報章，並曾任中央政策組非全職顧問，現為標準工時委員會及交通諮詢委員會委員。