繼成熟市場政府多次重申維持量化寬鬆（量寬）計劃後，多國中央銀行必須把信貸增長的責任移交商業銀行，方可促使經濟持續復甦。箇中的關鍵問題顯而易見：央行是否已作好準備把責任移交予商業銀行？然而，有關答案並不明顯。若仔細研究美國及歐元區的量寬計劃模式，便可發現這些國家對移交責任的準備（或沒有準備）程度各異。
把聯儲局的量寬資產購買計劃過渡至商業銀行，促使其自行創造信貸，現時是否可行？答案是肯定的，惟大前提是：銀行借貸必須保持暢旺，否則銀行資產負債表的增長或無以為繼，繼而導致美國經濟放緩。銀行借貸在第三輪量寬的刺激下於今年回升，但現金資產現正逐步減少，並將在撤銷量寬後跌至零的水平。在未來數月，銀行借貸能否保持強勁至為關鍵。
聯儲局的量寬計劃，專門購入非銀行持有的資產，透過為銀行體系直接注入新資金來增加流動資金。現時貨幣增長取決於商業銀行的信貸增長，而非量寬計劃。我認為美國銀行業的信貸可能再度增長，因為其資產負債表（財務狀況）已充分修復。然而，歐元區的情況卻截然不同。
在可見將來，信貸增長的責任未能移交歐元區的商業銀行。歐元區內銀行體系的能力遠遜美國，以致無法提高借貸或信貸。歐洲央行行長德拉吉在一一年履新時，長期再融資操作（LTRO）導致央行的資產負債表從2萬億歐元，擴張至3萬億歐元，但商業銀行的借貸則減少，以這個簡單的指標衡量，長期再融資操作並不奏效。
有別於聯儲局向非銀行購入資產的計劃，長期再融資操作基本上是一項資產：歐洲央行提供貸款，以換取銀行的抵押品。這項「資產掉期量寬」亦與英倫銀行的措施不同：買入年期以10年及15年為主的中長期金邊債券（一種政府債券類別）。在英國，由於資金風險過高，銀行並無持有這類金邊債券。英倫銀行向非銀行購入資產（即向非銀行注資），從而為銀行體系提供流動資金，以加快當地的貨幣增長，這與聯儲局在美國推行的政策如出一轍。
相反，歐洲央行近期的資產負債表擴張計劃，可說是長期再融資操作的修訂模式（目標長期再融資操作（TLTRO））。根據有關計劃，央行將主要向銀行，購入有擔保債券或資產抵押證券。由於這類交易主要與銀行作資產掉期，未必可帶動貨幣或商業銀行的信貸增長。事實上，儘管歐洲央行擴大其資產負債表，但銀行不跟隨央行政策的風險甚高。反而，銀行可能一如以往，只視注資為較便宜的資金來源。
以上的分析明確顯示，量寬設計對央行能否把信貸增長責任順利移交到商業銀行至為重要。英美央行向當地非銀行購入資產，旨在為銀行體系注入新資金，令兩個體系作出較佳的準備，以便過渡到自我持續的信貸增長，促進經濟擴張。相反，歐元區的量寬資產掉期，至今仍未能帶動經濟起飛。
祈連活（John Greenwood）為景順集團首席經濟師，亦從1998年起獲委任為香港外匯基金貨幣發行委員會的委員。祈連活最為港人熟悉的是其「聯繫匯率之父」的稱譽，這緣於1983年他以Asian Monetary Monitor編輯的身份撰寫了一篇文章，提出聯匯的好處，同年港府亦決定把港元與美元掛鈎，至今依然維持。