Market Insight：航空股利好因素多

之前講過，滬港通僅僅打通滬港兩地經絡，同○七年港股直通車最大分別，是當年內地投資者處於癲瘋，政策原意在於排洪。反之，今日中國要解決影子銀行問題，堅持經濟改革，領導人持續地為外界作出預期管理，叫大家接受較低的增長，投資氣氛本來熱度就有限。

滬港通唔可能令基金經理對中國經濟增長持續放緩，對企業盈利帶來負面影響的睇法有所改變，要A股同香港中資股擺脫弱勢，至少短期而言，貨幣政策由中性轉向寬鬆，可能是唯一希望。

古勝冇點你

萬里長空

結果上星期五收市後，阿爺終於出手，人行宣布下調人民幣貸款和存款基準利率，分別0.4厘及0.25厘，恒指夜期已較日市收市價炒高488點，今日港股裂口開高，已是市場預期之內。

內銀息差壓力增

近排內地財金官員不斷出口術，放風中央只會選擇定向式的微刺激經濟，唔會全面放水，在在揭示今次減息，唔多唔少同滬港通的不濟有點關係。另一方面，今年第三季內地銀行存款出現淨流出情況，是九九年以來首見，估計同大量的高回報理財產品搶奪存款有關。

內地十六間上市銀行，有十五間的存貸比率上升，部分中小型行更逼近75%的監管上限，意味情況持續落去，將難免影響到繼續向市場提供融資的能力。

其實，減存準備金率或者放水，已幾乎去到唔做唔得的地步。而今次不對稱減息，人行同時將存款利率浮動區間上限，由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍，計及浮動的空間，變相是貸款減而存款無減，銀行存款保衞戰看來已白熱化，今次人行為減息周期揭開序幕，相信短期對高負債股的幫助，會最先在股價上看到。反而，銀行息差收窄壓力看來會愈來愈大，處於相對不利的位置。

油價反彈難持久

歐洲、日本及中國齊齊背城借一，印出個未來，但另一個市場焦點，是本周四在維也納舉行的石油輸出國組織（OPEC）會議。今年，國際油價確實跌得誇張，紐約期油自六月高位每桶107美元，輾轉去到上星期低見73.25美元，跌幅超過三成一，到上星期因市場估計油組會議可能會提出減產托價，所以才出現反彈。

油價插水，正路原因係環球經濟疲弱，對各類天然資源的飢渴度減低，而美國頁岩氣發展及石油出口量創三十年新高，亦都令石油市場沒有過去一段時間般緊張。

陰謀者論則認為，今年俄烏局勢緊張，美國為首的西方國家除對俄羅斯施以制裁外，要削弱俄國經濟實力，最佳辦法不外是推低油價。但筆者懷疑，美國的頁岩氣出口能力有否被誇大，尤其油價跌穿80美元一桶，已低於技術含量極高的頁岩氣開採成本。

無論如何，客觀需求減少的情況，短期內難以逆轉，油組會議後，油價反彈未必持久，這情況對航空股的好處是不言而喻，如果在未來幾日因為油組國減產，股價為十一月初的升浪作出修正，或者會有一次上車機會。

東航調整料完成

三隻內地航空股中，東航（00670）、南航（01055）及國航（00753），市帳率分別為1.2倍、1倍及0.7倍。數字上，南航最平。睇埋AH差價的話，三隻A股較H股分別高出68.9%、44.4%及16.3%，如果考慮未來差價收窄的可能，似乎東、南航稍勝一籌。

不過，要留意明年上海迪士尼將開幕，對於基地設於上海的東航來說，無異可為股份提供多一個賣點。

東航今浪股價由2.6元起步，升至前一星期高位3.94元，上周五最低回到3.28元，回落幅度接近累升幅度的五成，短期而言調整應該差唔多，可惜今日大市裂口搶高在所難免，但周二、三如果回番啲，不妨留意。

古勝