投資動向：國企改革新炒法

隨着經濟開放、金融改革、市場基建現代化、法規完善化，國企發展要與時並進，建立現代化制度，始能配合經濟升級改造的需要。站在投資的角度，國企引入民資，將股權多元化，有助釋放資產價值，提升估值；而透過注資併購，亦有助改善質產質素，提升競爭力。

企業價值可獲重估

國企改革既是本輪經濟改革的重頭戲，自然能吸引海內、外投資者部署相關投資機會。想揀股，先要了解新一輪的試點內容。據國資委公布的四項改革試點，分別是「改組國有資本投資公司」、「發展混合所有制經濟」、「董事會行使高級管理人員選聘、業績考核和薪酬管理」，以及「選擇兩至三家央企，開展派駐紀檢組」，六家試點央企分別為國家開發投資公司、中糧集團、中國醫藥集團總公司、中國建築材料集團、中國節能環保集團及新興際華集團。

中石化重組持續，系內公司成市場焦點。	聯想控股兩年內有機會啟動整體上市計劃。	錦江酒店（02006）

此外，多個省區市政府已推出各自的地方國企改革方案，包括湖北、重慶、合肥、天津、北京及上海等，廣東亦剛發布改革細節，方案各具特色。如粵版主力資產整合，支持龍頭企業圍繞主業，透過注資、併購重組及非公開發售股票等方式，整合省屬同類企業。至於滬版主力行業重組，推動具備條件的企業實現整體上市，推進競爭類、功能類及公共服務類資產證券化。各種改革措施的最終目的，是提升公司估值。

中石化重組未停步

除了上述被納入首批試點的央企之外，未有參與央企的大型國企，亦同樣有留意價值。就如中石化（00386）為下游業務引入民資、光大集團重組成金融控股集團，都是魚缸焦點。

先談中石化引入民資的做法，理念是先打破央企壟斷，讓民企享有公平的競爭環境，混合所有制便自然順理成章，否則改革將舉步維艱。

系內公司有望注資

目前，中石化已落實讓包括國資、民資和社會資本等共25家投資者，斥千億元人民幣認購中石化銷售公司29.99%股權。此外，系內資產重組活動相信陸續有來，中石化冠德（00934）、儀征化纖（01033）及上海石化（00338）均有望成注資對象。

聯想憧憬整體上市

金融控股集團整體上市亦是本輪國企改革的重要一着，今年三月中信股份（00267）迅速成功借殼中信泰富，實現整體上市，是一個成功例子。接下來是八月光大集團重組方案獲批，由國有獨資企業改制為股份制公司，旗下光大控股（00165）股價今年以來累升逾三成。市場估計，光控有機會成為光大集團借殼作整體上市的目標，成為中信泰富的翻版，故可逢低吸納，目標反覆向上挑戰18至20元水平。

談及整體上市，未來兩年極可能啟動整體上市計劃的還包括聯想控股。此前，旗下在港上市的聯想集團（00992）值得注視，由於本身亦具備佳績支持，近年兩宗大型併購整合後協同效益可期，每次股價調整都是中長線吸納的好機會，近期股價調整，收集機會就在眼前。

粵海制革不妨冷敲

廣東粵海控股旗下共有四間上市公司，包括粵海置地（00124）、粵海投資（00270）、粵海制革（01058）及廣南集團（01203），其中粵海制革市值最細，只有4億幾，未來料有重組或轉型需要，值得冷敲，後市有勢挑戰一年高位0.86元。

錦江發揮品牌效應

另外，近日上海錦江國際提請錦江酒店（02006）及錦江股份（600754.SH），考慮參與收購美國投資基金喜達屋資本持有的盧浮酒店集團，而錦江國際旗下在內地A股上市的還有錦江投資（600650.SH）及錦江旅遊（900929.SH），未來改革重點是混合所有制及品牌的國際效應。錦江酒店中期多賺兩倍，有佳績支持，且旅遊業務具代表性，或是國企改革受惠股之一。

錢修