隨着美國聯儲局逐步走向退市階段，資金流向已然逆轉，加上主要經濟體表現欠佳，環球商品及新興市場首當其衝。向來標榜專注新興市場的渣打集團看來已深有體會，早已預警全年業績或不及市場預期，而剛公布的第三季業績果然走樣，對投資市場確有一葉知秋的意味。
渣打第三季稅前盈利顯著倒退，期內貸款相關減值及撥備大增，管理層解釋撥備急升主要受少數企業客戶及商品市場疲弱所致。縱然不同銀行或有本身的問題而影響業績，但值得投資者關注的是，業績報告提到要對印度、中國及商品風險保持警惕。當全球聚焦美國收水之際，新興及商品市場已站在風高浪尖，百業之母的銀行身處市場第一線，其預警不容忽視。
國際商品價格大反轉，觸發大規模拆倉潮，引爆新興市場的資金鏈斷裂危機，自然令人聯想起渣打曾在上半年，為青島港大宗商品融資騙貸案，作出一次性大額撥備。外資銀行向來被視為在風險管理上態度較嚴謹，結果仍然中招，提升戒心無可厚非。不過，最怕就是這只屬冰山一角，在經濟下行壓力不減之下，其他金融機構只怕亦劫數難逃。
所謂商品融資騙貸，看來離不開內地屢禁不止的虛假貿易。市場指出，在對照內地及香港官方公布的上月貿易數據後，發現存在差異達一百三十五億美元，外資券商直指中國出口數據造假。其實，內地部分貿易融資早已變了質，大宗商品成為套利、套匯工具，涉及銅、鋁、棕櫚油、大豆等商品，融資非為實際貿易，只求博取利率及外匯差額，一旦遇上市況逆轉令資金鏈斷裂，後果可想而知。
美國聯儲局收水及加息高唱入雲，商品價格走勢更難捉摸，而商品則是很多新興市場國家的經濟命脈。由於美元強勢加上環球經濟不景氣，對商品價格及需求的打擊開始浮現，恐怕會加速投資者去槓桿化，預示着新興市場將會面臨更大麻煩。
國際油價今年至今挫達兩成，跟中國經濟增長掛鈎的銅價亦跌約一成。美國經濟研究局最近發表有關提防中國及印度的研究，雖然充滿老生常談的說法，卻仍然值得深思。譬如歷史告訴投資者高增長很難持久、往績不代表將來的表現、市場總是錯估形勢等。若然新興市場兩大火車頭皆陷於失衡狀態，對全球經濟的衝擊可能突如其來，投資者真的要打醒十二分精神。