Market Insight：百麗增長仍存隱憂

恒指昨日急升377點或1.63%，國指更升237點或2.3%，滬綜指亦升逾2%，但現貨成交依然不多，主板僅677億元。投資者亦明白到就算空軍投降，滬港通可以繼續炒「不日通車」消息，但實際上，中國及歐洲經濟未見起色，中國對香港經濟支持政策有變，而滬港通帶動的「活水」可能過於樂觀。現時買貨也不能過於進取，只能在一些業績股身上擇肥而噬。

指數股全面做好，但其他只是個別發展，航天系翻炒，古勝昨叫買鐵路基建股，果然在南北車（01766及06199）合併憧憬下，「兩鐵」（00390及01186）急升；國家領導人在捷克推銷核電，相關股份亦強勁，中國廣核電力呢隻巨無霸即將招股相信不愁寂寞。

古勝冇點你2014/10/29

萬里長空

股份表現愈趨兩極

不過，話得說回頭，領導人在海外推銷完高鐵又想賣核電設備，但中國本身的沿海核電今年至今仍未重啟，可謂口惠而實不至，海外國家對中國核電是否有信心成疑；此外，中國於上星期鼓勵民間投資核電，但一間核電廠投資已屬天文數字，有錢留番來認購中廣核電力仲實際。

一批業績股走勢靚絕，如百麗國際（01880）、中電信（00728）、利信達（00738）及國藥控股（01099）等，而渣打集團（02888）則是業績股中表現最差者，另合生元（01112）公布季度營運數據後急跌，安東油服（03337）發盈警後五個月累積跌咗七成，並拖累一眾油服股繼續尋底。

現時港股是強者愈強、弱者愈弱的格局，大升市之日，創下52周新高的股份有23隻，而創新低的股份則達35隻，最重要是識得看風使舵。

百麗雖然業績麻麻，但派特別息卻受落，當本身業務欠吸引的時候，就需要息誘股東；其股價昨日急升0.84元報9.32元，已相當於中期息加特別息之1.6倍，有時市場行為的確難以理解。

除了業績中規中矩之外，管理層對前景看法亦屬偏淡，只可印證：當市場看得過度悲觀的時候，一些「驚喜」足以帶來重估效應，情況就如去年的思捷環球（00330），但投資者的耐性確實有限，如果業務繼續無起色的話，沽壓到時也會相當無情。

線上業務有待摸索

過往百麗靠開店來維持增長，但此路已行不通，一來消費增長放緩，二來集團店舖數目經已太多，三來零售業被網購打殘。集團上半年度同店銷售已告下跌，管理層在昨日記者會稱九、十月銷情更差，農曆新年期間少人買鞋，所以下半年度估計會再差於上半年度。

由於銷情下跌，自然將減慢開店速度，但百麗截至八月底已有接近2萬間分店，即係一條步行街總有幾間（包括百貨店專櫃）。當年體育用品股死因就是開店太多，如今網購大行其道，店舖數目一俟飽和，多開反而無益。

百麗本身亦搞咗個電商網站「優購網」，但所賣的多是名牌，而現時網購主要銷售的仍是中下價產品居多，相信集團至今仍是摸索階段，單是線上線下貨品及價錢如何協調已是一大學問，而鞋類產品是需要試穿，網購鞋類已有先天缺陷。

根據古勝與一些有做零售的老闆飯局傾談所知，線上與線下銷售的商品需存差別性，而線上商品傾向低價為主，否則線上線下互爭生意得不償失；阿里巴巴及騰訊（00700）在網購已存在壟斷形勢，看來優購網短期難望扭虧為盈。

利信達經營較靈活

百麗業績唯一亮點是運動服業務顯著復甦，加上中國早前話大搞「體育消費」，未來增長預料仍會高於鞋類。百麗此前股價過殘，現價預測市盈率僅13倍多（高峰時曾超過60倍），其實已比安踏體育（02020）便宜，但百麗運動服佔收入比重僅44%，如看好該業務前景的話，不如直接買安踏、361度（01361）或寶勝國際（03813）等，大中細任君選擇。

至於同是賣鞋，何故利信達可錄得中期同店銷售增長達13.8%、純利增長達26.8%？據公司解釋，集團成功將中檔品牌CNE轉到線上經營，店舖網絡亦貴精不貴多，集團於中港澳只有863家店舖，業務規模小，但勝在有其靈活性。百麗未來增長成疑，揀零售股，寧願買利信達。

古勝