理財Campus：阿里滿月好淡兩面睇

中長期盈利睇升三成

阿里上市首日一度升至近100美元，昨早段報88.27美元，相對高位回落近6%。

盛寶金融亞洲宏觀策略師Kay Van-Petersen對阿里前景非常看好，預期集團在未來三年的盈利增長可逾30%，並指出集團單是拓展內地物流業務，已可為其帶來龐大的生意額。阿里銳意拓展環球物流業務人所共知，集團去年十二月入股海爾（01169）旗下「日日順物流」，今年中又與中國郵政簽訂協議，合作建立智能物流網絡。

盛寶金融 Kay Van-Petersen

易方資本 王華

長揸五年 68大底難穿

Kay Van-Petersen強調，「有意買入阿里的投資者，應以長線投資為目標，即投資年期起碼五年。雖然近日美股下挫短期或拖累阿里股價下跌，但相信跌穿招股價68美元的機會相當微。」

當然，投資阿里亦宜關注「可變利益實體」（VIE）架構的風險。其次，鑑於近年阿里不斷透過併購壯大業務，但新業務的投資回報暫屬未知之數，故亦增加潛在風險。

「雙十一」勢成盈利關鍵

輝立証券環球證券投資經理黃志偉直言，股份目前的估值合理，稱現價已反映市場對公司發展策略的預期，以及其今年的收入增長，故料股價短期平穩，要回升至上市初期高位亦有難度。

在業務發展方面，他引述阿里網頁稱，由於網購在中國滲透率仍低，故相信集團旗下電商業務仍是未來主要增長動力。

另市場正憧憬內地的「雙十一網購節」，這是內地「重炮」電商促銷活動，對阿里來說亦顯得相當重要。阿里去年雙十一創下350億元人民幣的單日交易額，按年增幅逾八成。

上市後食胡短線偏淡

易方資本開設專門針對環球科技及互聯網板塊的基金，投資總監王華透露，在阿里上市後一周內開始做淡，之後亦曾加倉，至今透過中短線沽空成功獲利。

他表示，做淡阿里的原因在於它經過上市後急升，阿里在業務上的增長可能未符市場預期，「阿里上市定價偏低，明顯是希望造勢，令首批認購股東可以獲利，但上市後就要視乎業務的增長，最關鍵就在於『雙十一』（又名光棍節）的銷售表現。」他稱。

基礎股東已先行獲利

去年阿里在「雙十一」的銷售增長高達83%，「我覺得市場情緒高漲，大家都看得很樂觀，但這個數字其實只是由阿里自己公布，不是由獨立的研究機構所做，所以今年『光棍節』的銷售表現是否能夠一樣好？我認為增長未必可以達到大家預期。」他稱。

他認為阿里在上市前已經將增長「扯得太盡」，而且股價在上市後亦已累積一定升幅，讓基礎股東可以獲利離場，算是「完成任務」，但「結婚不代表包生仔」，之後的業務增速就不能看得太樂觀。

用戶群忠誠長線偏好

惟他亦強調，雖然目前仍然以看淡為主，但如果市場有新消息出現就可能會立即「轉身」做長倉。就長線來看，阿里競爭優勢很明顯，透過手機做網購，做得愈來愈好，商業模式難以被挑戰，所以看淡只是中短期的看法。

他指：「當科網累積起龐大的用戶群，朋友之間都會用，用戶就不會輕易轉換，與智能手機不同，今日用蘋果公司明日就可轉三星，用戶的忠誠度很低。」

科網板塊「死死吓」

自從阿里上市後，科網股隨即反高潮，不少股份從高位回軟。以金山軟件（03888）為例，股份自上月阿里上市至今已累跌近13%，即使是股王騰訊（00700），亦較其八月的年內高位跌逾13%。

美國科技股較樂觀

黃志偉認為，本港科網熱潮僅屬炒作，並早已告一段落，但他對美股科技板塊則保持樂觀，預期在全球化及互聯網大趨勢下，電商發展空間仍廣，料已上市的科網股可持續壯大。

事實上，近年中資科網股不斷湧到美國上市，科網掛上中字概念每每成市場的炒作目標，除了阿里外，近年美國上市的唯品薈（美股：VIPS）及京東商城（美股：JD），年內分別爆升1.3倍及33%，但過去一個月則分別下跌6.22及10.37%。看好科網趨勢的投資者，目前或是時候進行撈底。