Market Insight：智美增長故事吸引

中國昨晨公布第三季GDP升7.3%，雖創五年半新低，但無驚喜亦無驚嚇，而首九個月固投增長16.1%，消費增長11.6%，俱是繼續縮。不過，古勝昨日已言，人行分開兩次以常備借貸便利（SLF）形式注資7,000億至9,000億元人民幣，加上樓市氣氛改善，第四季經濟應無再下滑之虞，所以再提減息或降準純屬癡心妄想。

藍籌股昨日表現較差的是季績不合格的中移（00941），國企亦已有安徽海螺（00914）和上海電氣（02727）公布季績，股價表現同跟隨業績，但海螺第三季每噸水泥毛利按季減少20元人仔，水泥價格低於預期，純利上升主要多得煤炭成本低迷，惟去年第四季同期基數高，海螺能否保持增長端視乎樓市有否起色，在下對其前景有所保留。

勿再盲炒AH差價

海螺及上氣俱在滬港通AH同步上市之列，前者由原本H較A股（600585.SH）溢價逾40%已收窄至僅15%，而上氣A（601727.SH）仍較H溢價接近1倍，但早前炒折讓收窄過於瘋狂，季績一不對辦，昨股價即大瀉12.5%，可見炒折讓亦不能盲目，還需有基本因素支持。

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國務院提出促進體育消費，使體育加入國策支持股如鐵路、環保、軟件、核電等行列。中國要擴大內需，鼓勵消費而揀選體育產業的最大好處是可同時促進國民身體健康，國家的醫療開支亦可減輕，意見稿提出許多實質數字，例如到二○二五年，體育產業總規模超過5萬億元人仔，人均體育面積2平方米，經常參加體育鍛煉人數達5億，較實惠的是高新技術的體育企業稅支減至15%。

不過，打波技術好可以理解，何謂高新技術體育企業？而體育消費是否指買多兩對波鞋？最受惠板塊首選仍是體育用品股，但想當年就因行內過分看好，結果企業盲目擴張以爭取市佔率，幾大品牌均以萬家分店為目標，最後齊齊大出血，貨品要運去非洲清貨，而門店愈玩愈縮。現在國家又話支持體育發展，體育用品股是否又預備擴充？然而，中國市場雖大，但高端市場由「一剔牌」和「三間牌」壟斷，低端市場則難容納咁多間競爭。

安踏估值貴過「三間」

國策行業例牌其中一項支持政策是拓闊融資渠道，包括幫助上市和借錢，但7間體育用品股已在香港上市，另一間在新加坡，內地股民要買體育用品股只有幫襯港股通，但亦只得安踏體育（02020）一家是在港股通名單之內。至於融資亦無太大需要，間間都是現金牛。

其實政府只要興建多些體育場地，自然能鼓勵多些人做運動，何需太多干預？然而，阿爺開到聲支持，一眾體育股昨表現醒神，只有龍頭股安踏下跌5.3%，該股好衰唔衰剛啱配股，仲係大股東賣舊股。不過，安踏預測PE超過18倍，仲貴過adidas，之前有炒過龍之感。

除了體育用品股之外，去年上市的智美集團（01661）就以體育賽事營運商為賣點，股價表現亦已較招股價高1.75倍。觀乎集團今年上半年業績，純利按年增長43%，賽事營運收入激增30倍，但只佔總營業額22.2%；主業仍然係影視節目，佔總營業額77.8%，但收入微跌4.6%，毛利更下降16.1%。

影視節目業務與另一家上市公司中視金橋（00623）類似，即代理中央電視台節目的廣告獨家經營權，但央視被互聯網、盒子及其他娛樂搶生意，所以智美及中視金橋的上半年電視廣告收入同告收縮，但智美的一四年市盈率高達20倍，而後者的估值則僅是6倍。

主攻賽事營運業務

若以央視廣告股視之，智美現時估值當然不值，但集團以體育股形式重新包裝，單是今年三至十月，智美連續獲得湖北、浙江、上海、天津、湖南、河南、四川、安徽、江蘇、遼寧及重慶等省市全部體育比賽的獨家營運權，上述省市的人口以億計，體育賽事的市場有多大只能憑想像，但實際要看賽事的多寡和性質。

同時，集團的專長是舉辦長跑及龍舟比賽，若局限於該兩類未必有大空間，故仍要看未來發展如何。不過，故事仍然屬吸引，近期走勢亦算凌厲，可以先進行「短途賽跑」。

古勝