Money Views:債息插水陰謀

上周美股道指和標普500指數分別收報16,380.41點和1,886.76點,較年內最高位下跌5.59%和6.56%。美國10年和30年期的國庫債券孳息率,卻由年初的3%和3.92%,大幅下跌至2.22%和2.98%。

從基本因素看,目前各項經濟指標都較年初有大改善,現時美國失業率為5.9%,年初是6.6%。新申領失業金人數最新為26.4萬人,創14年半來新低,一月卻高達33.9萬人。

因此,現在的加息條件只有比今年一月份更多而非更少,距離加息的日子只有更接近而非更遠。但為何國庫債券孳息率卻比一月份低呢?原因是「避險」,投資者將資金湧入國庫債券市場,並不是因為目前加息的機會較一月份低,而是避險情緒較一月份高。

托價出貨免聯儲損手

聯儲局的資產負債表,截至今年七月底止,擁有總資產高達44,070億美元,當中54.91%為美國國庫債券,聯儲局總資本只有560億美元,表示總負債高達43,500億美元。如果聯儲局今個月議息時決定下月起正式結束QE3,同時債市又跌1%,按簡單比例聯儲局的債券組合將錄帳面損失440.7億元,是本身資本的78.7%。

更甚的是,筆者發現聯儲局帳面上有2,090億美元的未攤銷溢價(Unamortized premiums),是買入債券的收購價超出債券面值的部分,如果不能以溢價出售手上的債券,一旦持有至到期,溢價將化為烏有。當然,持有債券有利息收入,可抵銷部分債券溢價,但未攤銷溢價佔總資產超過4.74%,能否單靠收息去抵銷頗成疑問。

最容易聯想到的解決方法是,托住債券價格在高位,然後引資金入債市接貨。難怪有陰謀論認為,美國到處煽風點火製造地緣政治危機,避險情緒高漲,就會令資金湧進美國國庫債券市場。

市場先生

有「散戶Blog王」之稱的市場先生,對國際及內地金融股有精闢獨到的研究,亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由,追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。