政經風雲幻變 考驗港股韌力

恒生指數連續兩個交易日顯著反彈,而且總成交額不弱。雖然大市仍未回到「佔中」發生前的水平,亦不能說政經陰霾已成過去,但至少可看到港股充滿韌力的一面。這可歸因於在港股上市的公司業務及地域多元化,不輕易受地區性政治事件影響;同時股市在過去幾天的表現,亦基本符合一般政治市的發展規律。

港股總市值比香港本地生產總值,規模以倍數計,因為上市公司來自四方八面。雖然海外國際性企業數目有限,但絕大部分上市公司的業務非局限於香港,是相當國際化的市場。在這一籃子股票中,不同股票受今次政治爭拗影響有別,本身就有分散風險的作用,就算大市短期被不明朗因素籠罩而齊挫,投資者大可轉倉換貨,便能重新部署,毋須把資金撤走。

這一點對維持市場穩定很重要,因為國際投資者一旦決定把資金撤走轉投其他市場,不只拖低大市那麼簡單,還會產生負面連鎖反應,造成匯價波動、拆息抽升、流動性緊張。世界上不少政治事件短時間內惡化為金融危機,很多是源於流動性突然緊縮,導致市場資金周轉不靈所致。因此,在港股上市的公司愈是國際化,抵禦地區性風險的能力愈強。

此外,港股在過去幾天從急瀉到反彈,大致上跟足政治市的規律而行。一般來說,投資者面對政治風險突然上升,通常出現兩個典型情況。首先是反應過敏,擔心出現最壞的後果而急於沽貨,少有考慮最壞情況的機會率;其次是被不明朗前景所嚇怕,未去深究危機會否對經濟基本面帶來深遠破壞。簡單來說,就是先走為快。

這兩種政治市中投資者的典型反應,正是大市很快出現反彈的原動力。當投資者不問因由見貨即沽,肯定會把一些理應不受影響的股份也賣掉,而且短期的政治事件亦不足以令宏觀經濟急轉直下。所以,很多市場研究皆指出,面對政治市不但切勿恐慌拋售,反而是趁低入貨的時機,主要就是建基於恐慌拋售多屬過敏,低撈帶動反彈屬合理預期。

不過,今次會否純屬技術反彈,目前難有答案,因為現時局面仍然膠着,未看到有甚麼解決良方,意味着政治風險會否再次升溫,十分不確定。而且正如評級機構所說,香港底子厚,評級短期不會受影響;可是政治穩定始終是重要考慮因素之一,如長期不明朗便可能損害投資環境和經濟,屆時股市韌力再強也難撐下去。