Market Insight：海爾靠物流食胡

最要命的是，今次跌浪是陰陰跌，亦即溫水煮蛙。昨日恒指下午僅輕微低開，但其後A跌由升轉跌並愈跌愈急，恒指跌幅亦擴大至220點收市，而拋空金額佔大市比重升至13%，估計24,000點關口將無甚支持力，留待23,500點再見。

內地三大電訊股重創，分別下跌3.8至4.8%，古勝之前話中移（00941）見紅底之日亦是見頂之時不幸言中。iPhone 6首兩批未能在神州發售成沽售藉口，但估值貴才是原因，2G轉3G後ARPU仍不斷下跌，對4G也不能期望過高。

濠賭股仍然未止瀉，銀娛（00027）及金沙（01928）股價分別已從高位累跌39%及34%。僅有基建股是較強板塊，前日公布之固定資產投資方令人大失所望，但三亞用千億建海上機場即時有提振作用，睇中交建（01800）PE得5倍，可知其實是大平賣。

古勝冇點你

萬里長空

A股走勢捉摸不定

A股的確是最難捉摸的股市，上午浮浮沉沉，但昨日未見尾市發力再創新高，反而掉頭插2%，成交金額接近5,000億人仔更屬天量。U-turn又提出許多「舊聞」作解釋，例如「突然醒覺」經濟數據疲弱，11隻IPO啟動抽走資金等，極有事後孔明味道。IPO重啟已有一段日子，上次啟動大市亦照升，雖然抽中IPO包賺至少1倍的確非常吸引，但僧多粥少下，抽中新股的機會甚微。現時A股牛氣沖天，沽舊股套現抽新股隨時招致損失。

不過，阿里巴巴招股引發美國科技股下跌，則是鐵一般事實。隔晚Linkedln及twitter分別下挫7.6%和5.2%，基金經理不可以持有太多高風險股票，買10億元阿里則要同步沽出10億元其他科技股。阿里在香港進行路演推介會人山人海，同蘋果公司專賣店有得揮，阿里明年PE唔夠30倍，好多基金經理仍覺抵買，但影響所及除納指隔晚大跌，作為系內一員之海爾電器（01169）昨復牌亦跌6.3%。

然而，亦有人歸咎海爾下跌之原因是入股中石化（00386）旗下之銷售公司，同是入股之中國信達（01359）亦挫4%，中石化昨再跌2%，可見呢單交易市場反應相當負面。入股者有被揼心口之嫌，而謂混合所有制亦未見民企踴躍參與（大部分仍為國企及保險資金），唯獨擁有大潤發之高鑫零售（06808）逆市企穩，話晒在加油站經營便利店是其專長，協同效應主要視乎業務性質。

電商市場競爭大

說回海爾，現時其最值錢地方已非賣電器，而是其農村「日日順」網絡，入股中石化銷售公司是否可透過對方加油站拓展物流網絡，仍是未知數。

不過，海爾一四年預測PE有18倍幾，賣電器肯定不值這個價錢，例如海信科龍（00921）PE只係7倍幾，換言之，其渠道業務估值已超過20倍開外，但如今阿里即將上市，招股PE僅為25至28倍，等於投資者選擇多了，未必鍾情於騰訊（00700）、海爾或其他物流股。

至於阿里短線肯定氣勢如虹，至於長線投資價值亦看似一片美好，電子商貿市場增長速度驚人。但古勝始終記得中石化挑選投資者時不揀阿里的原因是其外資身份，試問這家公司大股東是日本軟庫（發新股一股也不賣）、次大股東是美國雅虎，現時更在美國上市，日本和美國同中國關係如何，大家心中有數，而內地零售業這塊大蛋糕由非友好分肥定非所願。

本周好戲在後頭

淘寶及天貓現佔據中國電商八成市場，早構成壟斷局面，而八成商戶均不賺錢，百貨店及商場淪為試貨或試身場所，甚至影響地方政府賣地收入。

阿里的作風向來高調，但樹大招風亦是中國的禁忌，搞餘額寶結果使既得利益者聯合要求政府作出干預，故此阿里的長線投資其實都有風險。

雖然港股氣氛大逆轉，但未來三日主要睇外圍，聯儲局議息、蘇格蘭獨立公投以及阿里巴巴在美上市好戲在後頭，蘇格蘭公投暫時民意仍是一半半，但民意同實際投票是兩回事，到投票時想法會較實際，所以在下認為，最終是有驚無險，本周五是全星期最有機會上升的一天。

古勝