金融嫻談：半新股出事三大原因

總結近期半新股出事原因有三：一）上市後盈利增速急跌；二）被質疑造假數；三）管理層出事。

新股上市後業績走樣未必防不勝防，部分有迹可尋。如公司的利潤基礎不高，再加上上市相關開支，便很容易出現盈利大幅倒退。當然，上市費屬一次性開支，亦有數得計，市場反應未必會很大，重點應放於核心業務。如公司受經濟周期影響大，盈利往績較波動，或行業遇上逆境，亦有機會發盈警。

損益表現金流要分清

有時候部分新股會粉飾帳目，即執靚上市前三年的業績，但上市不久後卻打回原形。這時散戶應小心比較損益表和現金流的分別，因損益表採用應收應付形式入帳（accrual basis），而現金流量表採用收付實現制（cash basis），前者只要當期已發生的交易，無論收到或支出現金與否，都需入帳。而後者記錄公司實質收到或支出的現金，故較難出蠱惑。

如果公司的收入與純利皆急增，但經營活動現金流卻連年負數，又或收入龐大但現金結餘低企，便要提防可能是透過虛假交易谷高收入。

對散戶而言，公司造假數及管理層走佬甚難察覺，因散戶手頭資料大多局限於招股書，既然有心造假，連保薦人、核數師及港交所亦能成功瞞騙，又豈是一般投資者能輕易察覺？

狙擊報告查財務數據

參考往績，狙擊報告或會從地方稅收、官方機構資料、客戶採購兩方面去調查公司的盈利有否被誇大，如A公司在某省繳交稅額僅1,000萬元，但財務報表中披露金額卻高達1億元。又或B公司總銷售額達10億元，聲稱20%銷售（2億元）來自C客戶，但C客戶全年總銷售只有5,000萬元，又豈會進2億元存貨呢？

有時候公司財務數據太好亦會被質疑，這就是「Too good to be true」，如銷售增長、毛利率、利潤率遠優於同業，而產品卻未見有太大優勢，管理層亦無法給予合理解釋，亦同樣容易被質疑造假。

至於管理層走佬真的是防不勝防，如果有心「千你」，真的「無符」。

大華繼顯（香港）策略師 李惠嫻（筆者為證監會持牌人士；並無持有上述股票）