理財Campus：熟練孖展玩法旺市贏凸

基本篇：以小博大只啱進取

一般證券行的客戶，除可經現金戶口真金白銀買股外，亦可開設保證金（孖展）戶口，付出一部分的金額作為按金，並向機構借取投資差額，進行大於本金的投資。因此，孖展涉及槓桿，看對時投資回報可增加，但倘看錯，投資者的虧損或會超過當初投入的本金，所以不太適合保守的投資者，並應做好風險管理措施。

因孖展涉及向機構借款，故利息是較大成本。現時一般證券行的孖展年息達7厘、8厘，但據悉部分熟客或大客可獲較低的息率。另外，大家亦可留意證券行不時提供的優惠。例如，近期致富證券為成功申請孖展戶口的客戶，提供12個月3.6%孖展利率優惠，較原本該行的孖展息（最優惠利率 + 2.5%，即7.75%）大劈逾半。

股份按倉率非統一

除了息率，證券行對股份的按倉比率未必相同，投資者宜先了解清楚。舉例騰訊（00700），致富、信誠、及輝立提供的按貨率分別為65%、70%、及80%。一般股價較穩定的藍籌股，按貨率會高於股價較波動的二、三線股份。

致富證券投資銷售部董事郭家安表示，雖然孖展涉及利息成本，及有被斬倉風險，但其優點是股份選擇多、高流通、不受引伸波幅、等影響，所以較多具備財力的投資者，會選擇透過孖展增加購買力，以期提高潛在回報。

形勢篇：趁市樂觀炒熱門股

恒指高企於25,000點水平，投資者入市亦轉趨積極。郭家安表示，該行上周推出的孖展優惠反應良好，計及舊有客戶由現金戶口轉為孖展戶口、新客戶等，孖展戶口數目增長逾倍。

即使其他證券行未有特別推廣，孖展客亦普遍有增無減。例如，英皇證券於七、八月新開的孖展戶口，較去年同期有雙位數字增長。

英皇表示，孖展客戶多以即日鮮或短線買賣為主，投資的股票很廣泛，包括近期熱炒的科技股、內房股、滬港通概念股等。

孖展客入市頻率升

信誠證券聯席董事張智威指，同樣觀察到近期孖展客戶的買賣繁密了，例如以往一周炒一、兩隻股票，現在一周會炒三、四隻股份：「他們一般會按盡（如股票最高可按倉七成就借足七成），炒邊隻則看市況，如早前炒中移（00941）、騰訊，最新就炒內銀。」

策略篇：賺蝕出場貼市管理

既然孖展是風險較高的操作，如何才可提高勝算？

張智威指，運用孖展的投資者應做好風險管理，定好止賺及止蝕位，及有要補倉的準備。另要把握時機，採取較短線的策略，所買股份不再升就應考慮換另一隻。第三，是投資者不要忽略用作按貨的股份升跌。

如投資者以本身持有的中移按倉買騰訊，在留意騰訊股價表現好壞之餘，亦要留意中移的表現，以防後者股價急跌，令投資者可借的金額減少而需額外資金補倉。

預留緩衝不宜借盡

當客戶的借貸金額超過可融資金額或貸款限額，證券行一般會追加保證金。因此，郭家安提醒，孖展客戶應預留一至兩成的緩衝，不要借到盡。而他認為，現時透過孖展買賣與滬港通有關的A股交易所買賣基金，以及內地投資者在港股才可買到的股份，投資者或會有較高勝算。

另外，部分散戶喜歡的即日鮮，因即日沽貨不涉結算，大部分證券行不會計算孖展息，技術出眾的投資者，隨時可小注博大贏。

實戰篇：潛在盈虧實例分析

究竟孖展如何倍大投資者的潛在回報或虧損？以下不如以近期較受孖展客歡迎的中移作例子說明（未計買賣佣金及交易費用）：

1 ‧假設投資者以本金264,900元，在今月十四日以88.3元買入3,000股中移

‧八月二十日以94.4元全數沽出，取回283,200元

‧投資者獲利18,300元，以本金計賺6.9%﹝（18,300 / 264,900）x100%﹞

2‧另一邊廂，若投資者以同樣的264,900元作為孖展按金，可在88.3元買入10,000股中移（假設中移的按倉比例為70%），總貨值為883,000元

‧同樣於八月二十日以94.4元全數沽出，取回944,000元

‧未計孖展息，投資者獲利61,000元，以本金計賺23%﹝（61,000 / 264,900）x100%﹞

‧倘計算孖展息，投資者付出三成按金264,900元後，須向機構借款618,100元。假設孖展利息為3.6%及持貨跨越4個結算日計，孖展息合共243.85元（618,100元x3.6%x4日/365日），投資者仍有近23%利潤。

郭家安提醒，倘上述投資者是在八月十八日96.35元高位買入中移，並於3日後在93.2元沽出止蝕。未計交易相關費用，現金入市會虧損3.2%，做孖展的更會蝕11%。