南韓股市近期表現強勁，主因當地政府繼早前宣布40.7萬億韓圜（約397億美元）經濟刺激方案，上周再加碼推出26萬億韓圜（約254億美元）振興措施，加上計劃透過稅制優惠，鼓勵企業發放更多現金股利及增加薪資支出，引起外資關注，令資金自七月大幅流入，南韓KOSPI指數自七月初至今上升超過4%，跑贏MSCI亞太區（除日本）約3.6%升幅。
事實上，世越號客輪下沉事件於四月中發生後，南韓陷入舉國悲痛，導致消費心理備受壓抑，加上國內企業同時中斷營銷活動，導致第二季季度GDP增幅回落至一年多新低。
然而，隨着當地政府推出一系列擴張經濟措施及結構改革，包括可能對閒置資金過多的企業徵收「懲罰稅」、針對提升薪資及股息的稅務優惠、放寬抵押貸款規定，支持房產市場、同時成立一個規模3萬億韓圜的貸款工具計劃，支持國內企業投資生產設施，加上市場預期，央行為支持政府的刺激措施，可能在八月的議息會議宣布減息，料匯率走弱可刺激出口，從而令經濟回復增長軌道。
雖然資金自第二季起持續流入亞洲股市，然而，南韓股市估值仍相對亞洲國家存在大幅折讓，原因之一是當地企業稅制結構並不鼓勵企業派發股息，令股息率持續低於其他亞洲國家，如現時預測股息率僅達1.02%，遠低於亞洲平均約2.84%。
南韓企業普遍以家族控制模式為主，當企業派發股息，主要股東或因而需向政府納入高達41.8%稅項，壓抑企業派發股息的意欲。
為此，南韓政府希望實施措施以增加企業股息派發比重，可能降低稅收佔股息比重。同時，可能向持有過多閒置資金的企業徵稅，鼓勵企業發放更多現金股息。如新任財長能實施或優化因股息所引致的稅收改革，詳細稅制政策有望於本月公布，相信可大幅吸引國際資金挹注，估值有望重新得到評估。
除稅制改革外，為提振疲弱的房市，刺激方案包括為購屋民眾放寬房貸規定，同時為首次置業及換房者提供房貸優惠條款。
南韓政府亦計劃通過稅務優惠，如企業增加薪資幅度高於過去三年平均值，大型企業及中與小型企業，分別可獲得約5%及10%稅務減免，同時額外的公共支出將鼓勵國內中低收入階層購置房產。當地政府表示，限制家庭負債比重，導致家庭可支配收入減少的惡性循環，令內需及消費市場疲弱，故相信政府或有意提高債務佔可支配收入比重。
而銀行貸款隨廣義貨幣，由去年起見底回升，故相信屆時詳細刺激房屋政策推出，有望成為推動金融及內需企業的催化劑。
南韓政府於本月公布詳細刺激經濟措施計劃，加上憧憬減息，股市短線雖波動，但相信中線具備上升空間。另外，若新財長有效推出稅務優惠政策，增加企業派發股息意願，將有利南韓股市向好。
康宏金融集團投資研究部