美國會質疑阿里上市

憂內地法院不認可合約

具有美國國會作為後盾的安審委在報告稱，VIE結構創造的控股公司，使用一套複雜法律合約將外國投資者與中國公司連結，這種法律合約只能在中國境內方有效執行，但中國法院「很可能」不認可這種合約的合法性，隨着中國互聯網巨頭阿里、百度和微博，紛變成「中國亞馬遜」、「中國谷歌」和「中國Twitter」的同義詞，毫無戒心地買入危險VIE結構的美國投資者，面對的風險也可能增加。

其實美國對VIE結構問題已討論多年。美國證交會（SEC）去年曾多次要求百度就VIE作解釋。阿里今年五月提交的招股書，亦有長達38頁的詳細風險披露，當中有關VIE的「絕對」理由，是根據中國法律，外國投資者不能直接投資中國國內公司，故只能通過一家離岸公司到海外上市，又承認這種做法可能會被政府認為不符合許可證、執照或其他監管的規定，也可能帶來董事會成員間的利益衝突。

美中經濟及安全審委會報告要點

美國會委員會警告VIE風險

安審委報告認為美國應敦促中國採取措施降低VIE風險，包括取消中國互聯網業務限制，讓金融市場自由化、澄清VIE結構的法律地位等。

阿里拒回應 百度有披露

在美國上市的中資概念科網股中，VIE所佔收入佔整體收入比例有很大差異，通常電商業務因收入龐大，VIE所佔收入比例較低。按阿里向美國證交會提交文件顯示，截至三月底止財年，阿里VIE所佔的收入，實際僅61.7億元人民幣，只佔總收入的11.8%。

阿里對報告不予置評。百度的回應則是上市時已對投資者，就公司架構作詳細披露。騰訊（00700）主席馬化騰去年在非公開場合提到，VIE對海外上市的中國企業如計時炸彈，但在現況下是無可避免。

分析：恐有礙基金認購

香港投資者學會主席譚紹興指，SEC是以百分之百披露為本，只要在招股書中做足風險披露，便會容許公司上市，基金及投資者了解風險因素後仍作投資，及公司上市後被發現隱瞞甚至造假，屆時美國的小股東會進行集體訴訟，責任在投資基金及相關公司本身。他料阿里可如期在美招股上市，但有關指控或加深基金對阿里的隱憂而減少投資，或削弱阿里招股吸引力，甚至影響集資額。他呼籲有意越洋投資阿里的本港投資者注意風險，因阿里上市前已問題多，可能重蹈facebook（fb）一二年上市暴跌的覆轍。