投資動向：新股乍旺點揀至醒?

1.綠色動力受惠國策

綠色動力環保（01330）從事垃圾焚燒發電，主力於城市生活垃圾，在內地垃圾焚燒發電行業中排名第三及在使用爐排爐技術上排第二。

去年集團收入9.75億元人民幣，增長4.6%，因項目營運服務收益增加所致，有助抵銷項目建設服務收益減少部分。期內毛利率由25%提高至29.4%，盈利由一二年的1.46億增至1.5億元人民幣，上升3.1%。

集資將用於還債

由於環保是未來十年的最重要國策之一，對於有實質業務並經營出色的股份，市場都給予較高估值評級。參考去年上市的中滔環保（01363），現價市盈率約28倍，綠色動力的招股市盈率相當於一三年的16至19倍，市帳率4.4至4.69倍，相對有吸引力。

中州管理層一同出席投資推介會。

部分即將上市新股

不過，公司負債比率由一一年的29.1%急升至一三年的141.1%，是次集資中的75%會用作償還債務，債重問題值得關注。

2.天合具備行業優勢

天合化工（01619）是中國最大及全球六大潤滑油添加劑生產商，按收入計算，集團亦是中國最大的特種氟化物生產商。

集團業務可以分為潤滑油添加劑及氟化物兩大類，原材料結合潤滑油添加劑可製成潤滑油添加劑複合劑，並應用於汽車、船舶、齒輪中。至於氟化物則可應用於防水、防指紋之纖維或薄膜物料上，用途廣泛。

產品組合較全面

天合化工在領先化工領域上擁有龐大的研發團隊，人員超過100名並包括14名資深的科學家。現時生產約93種潤滑油添加劑及160種特種氟化物產品，產品組合較全面。集團潤滑油添加劑業務的主要客戶是中石油（00857）、中石化（00386）、道達爾及日本新石油等國際知名潤滑油製造商。

按一三年的收入計，集團是中國市場最大的潤滑油添加劑生產商，市場份額佔41%。由於中國市場將是增長最迅速的潤滑油終端市場，預計一三到一八年複合年增長率達4.7%，遠高於全球平均的1.3%。集團的盈利能力強勁，毛利率更從一一年的44.4%增至一三年的60.5%。基於集團屬行業龍頭，故具不俗吸引力。

3.中州證券業務多元

中州證券（01375）屬地方性的證券企業，業務以河南為主，去年來自河南的收入佔比近三成，屬當地排名第一的券商，市佔率24.2%。公司近年已轉型至提供更多增值服務，現時擁有的客戶數目約140萬名，當中符合融資融券入場門檻的客戶達8.9萬名。

去年佣金及手續費收入達9.53億元人民幣，按年升29.3%，全年盈利2.38億元人民幣，增長30.1%。周二截止招股，擬以每股2.51至3.14元定價，最多集資18.78億元，其中五成作為進一步發展融資融券業務，25%作其他資本中介業務，其餘用於增加固定收益及其他證券自營交易。

按照早前發布的「新國九條」，內地未來將更全面發展金融業，券商預期可受惠金融業發展的大環境，上市估值約市帳率0.9倍，低於其他券商估值，風險則來自行業競爭加劇，規模較細，難跟大券商及其他網上金融對手相比。

半新股表現參差

香港去年共有76間公司成功上市，集資額約1,666億元，位居全球第二。今年以來除港燈（02638）集資逾二百億元，北車（06199）及哈爾濱銀行（06138）不到百億元較大「晒士」新股之外，其他新股規模有限。

圓美光電升幅勁

首季完成23宗IPO，共集資約460億元後，四月及五月情況急轉，集資額跌至約百多億元，跟全年集資額逾二千億元的市場預期，明顯有距離。年來，新股之中以集資額只有幾千萬的圓美光電（08311）的累積升幅最大，至今升逾四倍。該股當日以全配售形式上市，去年賺7,113萬元，今年首季下跌23.7%至1,105萬元，市值炒至超過21億元，風險可想而知。

另外，升幅居首三位的新股是東方匯財證券（08001）及美捷滙（08209）同樣是創業板股份及採用配售形式，這類貨源歸邊股通常在上市初期大放煙花，後勁如何難以測度。反而具分量的重型股如北車、哈爾濱銀行表現一般，反映大部分新股二手市場氣氛偏淡，短期炒作為主。