股博士隨筆：中糧包裝業績有保證

中糧包裝（00906）在6至6.5元之間已橫行三個月，但總算跑贏大市。事實上，集團業務穩健，為多個內地飲料品牌進行包裝，現價一三年市盈率12.5倍，若以公司未來利潤可保持複式雙位數增長而言，估值仍算偏低。

集團一三年收入僅增長4.2%，但主要原因是金屬原材料價格下降，實際銷量有明顯增長，純利上升19.7%，但因曾配股集資擴大產能，每股盈利僅增5.4%。中糧包裝的最大客戶為「加多寶」，由於對方的產品包裝由馬口鐵罐轉為鋁罐，故集團亦調整策略，全面停止馬口鐵罐的外包生產。

兩片罐需求穩定

至於鋁罐的增長迅速，銷售收入增長32.5%，佔整體銷售34%，毛利率持平為20.3%。其中兩片罐銷量更增長45.9%，客戶除加多寶外，並包括可樂、雪花啤酒、青啤及百威英博等。

單片罐是集團的新業務，去年銷售約683萬罐，與兩片罐和三片罐銷量以10億計有極大距離，但亦具發展潛力。塑膠包裝業務因有新收購效應，去年銷售倍增，佔總收入逾一成。

集團計劃在一五年將兩片罐產能提升至60億罐，涼茶、啤酒及碳酸飲料行業增長穩定，去年內地天氣酷熱，加上金屬價格疲弱，是業績突出的原因。今年是世界盃年，相信夏季啤酒銷量仍有增長。新經濟股和強勢股已退潮，此類無大驚喜之股反而值得一顧。

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