第一季美股與黃金表現穩定，美股是先跌後升，黃金則是先升後回。金價由一月份1,213美元水平，升至三月份高位1,392美元後，便回落至1,300美元水平。
道指則在一月份跌至15,600點水平，二月份開始由15,300點水平回升至三月。期間影響金價的因素，是美國經濟受到嚴寒天氣影響，令美元和美股出現明顯回落。
另一方面，美國已啟動退市計劃，但投資者對當時新任聯儲局主席耶倫存有傾向量化寬鬆的期望，因此金價在二月份進一步向上，美股亦開始見底回升。
其後，烏克蘭事件開始引發市場對地緣政治的憂慮，三月份金價因此升至1,392美元的七個月高位，而美股則維持在高水平。
可是，其後耶倫的「六個月」言論令投資者憂慮聯儲局加息時間有可能較預期為快，拖累金價由今年三月份高位1,392美元下跌至今，美股則維持反覆偏穩局面。踏入五月份，筆者估計股升金跌仍然有可能是大方向，可是期間反覆的情況會是更加明顯。
美國退市是金價下跌的最主要因素，事實上，自去年六月份前任聯儲局主席伯南克透露去年底開始退市後，退市已經成為了金融市場的主線，金價於去年下半年亦跌至近三年的低水平，除非聯儲局未來放棄退市，否則不會扭轉金價的跌勢；就算退市步伐放慢，最多只會令金價的跌勢放緩。
至於影響聯儲局政策傾向的無疑是美國經濟，根據目前可見的資料顯示，可以預期美國經濟已擺脫了年初嚴寒天氣的影響，增長步伐相對穩定，支持聯儲局的退市步伐。
股升金跌的情況已維持一段時間，投資者又再次憂慮美股會出現明顯調整，這可能有利黃金反彈。現時投資者對美股的憂慮主要是股價及市盈率已經接近歷史高水平。
可是，這還要視乎觸發美股下跌的原因是甚麼？若是由於投資者憂慮聯儲局加快退市或提早加息，這樣第一階段應該是黃金及股市一同下跌。
不過，若股市下跌是由於美國經濟或公司業績未如理想，則有利黃金反彈，因為這不會影響聯儲局的退市步伐。
綜合而言，在今年第二季，很大機會仍然是股升金跌的局面，但筆者認為，當股市（尤其是美股）出現較明顯的調整時，便可能是投資者準備買入黃金博反彈的時候。
百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明