名家筆陣：金創新底線

這便不得不提餘額寶。餘額寶憑藉高收益率、高流動性的優勢，迅速吸引大量用戶存款，並讓用戶享受遠高於一般活期存款利率的收益率。之所以能夠獲得高收益，在於讓這些存款投資於貨幣市場的協議存款。

餘額寶玩監管套利

不過，兩種存款性質不同，面臨的風險及受到的監管不一樣。貨幣市場的同業存款不受利率管制、不需繳納存款準備金，且享受提前支取不罰息的優惠。

餘額寶就是利用這種存款轉換大牟其利，不僅引發監管套利，也讓銀行的同類存款面對不公平競爭。

為了加強對互聯網金融產品的監管和控制風險，央行暫停虛擬信用卡及二維碼支付業務，調低網絡支付轉帳額度，不允許提前支取存款而不罰息。在央行看來，把線下金融業務搬到線上，必須遵守線下現有的法律法規及資本約束。

央行要求互聯網金融從一般居民手上收取的存款，要與銀行從居民手中收取的存款處於同一個競爭平台上，否則有機會構成金融風險。

我們可以認可及鼓勵互聯網金融創新，但不可超越金融監管底線，即是金融創新不能過度扭曲為簡單的錢生錢工具，也不能危害整個社會的公共利益。如果超越了這兩條底線進行監管套利，政府有責任制訂相應的監管規則來規範。

法規睇齊一般存款

互聯網金融也要建立在一個公正公平的的市場平台上，而保證市場競爭的公平公正是政府基本責任，也是市場有效性的基礎，這樣才能讓市場價格機制在資源配置中起決定性的作用。由於互聯網金融的核心是金融，技術上可以在線上，但同樣要遵守線下的法律規則，否則兩者會處於不公平競爭。

餘額寶爆炸式增長，在於高收益率、高流動性及普惠性。餘額寶作為一般的存款而投資到貨幣市場的同業存款，成本為一般存款，收益則為同業存款，這不僅使得餘額寶的存款與一般存款出現不公平競爭，也讓餘額寶的資產與負債期限錯配，陷入流動性管理的嚴重風險中，增加金融體系的系統性風險。

央行對餘額寶類的存款產品放在一般存款制度安排下，不允許提前支取存款而不罰息，增加其資本約束，減弱互聯網金融的風險，讓其與一般存款公平競爭，是保證餘額寶類市場健康持續發展的關鍵所在。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。