有些人投資股票永遠不重視股息,原因是要等很長時間,包括等公司公布業績,之後要等股息除淨,再等股息派發。另一個重要原因是他們認為股息來自股價,舉例,你以10元買入一隻股票,派股息1元,假設股價一直沒有升跌,到股息除淨當日,股價會自動下跌1元,跌至9元,因此認為雖然收到1元股息,但股價又扣除1元,根本無着數。事實真的如此嗎?股息真的是來自股價嗎?
若有投資者在二○○○年一月四日,以當日收市價50元買入中華汽車(00026),持有至今大約十三年,總共收取股息每股51.66元,如果股息來自股價是成立的話,現時中華汽車的股價應該為負1.66元。不過,事實是中華汽車上周收報62元,比○○年一月四日還要高12元。股息來自股價其實是錯覺,真正事實是來自股東資產淨值。
資產淨值生生不息
再舉例,若派息前股東資產淨值是每股100元,派完股息5元後股東資產淨值會跌至95元。如果企業的股東資金回報率(ROE)有10%,表示靠經營生意可以賺取利潤9.5元,股東資產淨值因此可提高至104.5元,只要生意繼續有利潤,股息便可長派長有,生生不息。
以中華汽車為例,主業為持有投資物業收租,由於派給股東的股息來自租務利潤,無損投資物業本身,只要繼續持有投資物業,年年都有租務利潤可派發給股東。
有朋友問為何不少地產股和收租股,股價相對資產淨值都有大折讓。以中華汽車為例,截至一三年底股東資產淨值為每股156元,上周收報62元,市帳率只有0.397倍,折讓六成。原因是收租股資產淨值的提升,主要來自投資物業重估盈餘,而非來自經營業務本身。
既然集團不太可能出售投資物業,投資者自然不願意以貼近市值買入收租股,股價相對資產淨值有大幅折讓便成了普遍現象。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生,對國際及內地金融股有精闢獨到的研究,亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由,追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。