股博士隨筆：金天醫藥落後可短炒

去年底有多隻醫藥股上市，最受歡迎是經營醫院的鳳凰醫療（01515），相反經營分銷和零售業務的金天醫藥（02211）則潛水，估值上之極大差異不難解釋，畢竟開藥房門檻低。在香港開藥房則是一門賺錢生意，金天在港亦擁有3間藥店，計劃開多7間。

倚重零售業務

金天一半收入為分銷、一半收入為零售，但以去年上半年分銷收入增長24.8%，零售收入增長90.2%而言，未來將會倚靠零售業務。集團預測一三年全年盈利不少於3.25億元人民幣，以此計算市盈率為12.8倍，看來並不貴，但過去幾年增長的幅度太快，反而讓投資者擔心上市後盈利能否維持。

半新股主要視乎貨源歸邊狀況，最奇特例子是中滔環保（01363），這些只能作沒把握的推斷。金天屬於連鎖式藥房，經營集中在內地東北地區，如能建立良好的商譽自然有其品牌價值。

過去三年增長主要借助收購同業，使藥店數目由一○年的185間增至794間，今年底還計劃開拓電子商務，網上買藥尚未普遍，部分地區且不得購買處方藥。總括而言，金天可訂止蝕位短炒，但招股價2.91元是首站阻力。

DR.Stock