股博士隨筆:金天醫藥落後可短炒

內地針對藥企的反貪腐工作有增無減,國藥(01099)前副總裁亦涉貪被捕,中央特別重視藥業貪腐可以理解,因為付出的貪款羊毛出自羊身上,使老百姓的醫藥負擔增加。不過,醫藥股仍是過去一年的強勢板塊,甚至是霧霾天氣下的受惠股。

去年底有多隻醫藥股上市,最受歡迎是經營醫院的鳳凰醫療(01515),相反經營分銷和零售業務的金天醫藥(02211)則潛水,估值上之極大差異不難解釋,畢竟開藥房門檻低。在香港開藥房則是一門賺錢生意,金天在港亦擁有3間藥店,計劃開多7間。

倚重零售業務

金天一半收入為分銷、一半收入為零售,但以去年上半年分銷收入增長24.8%,零售收入增長90.2%而言,未來將會倚靠零售業務。集團預測一三年全年盈利不少於3.25億元人民幣,以此計算市盈率為12.8倍,看來並不貴,但過去幾年增長的幅度太快,反而讓投資者擔心上市後盈利能否維持。

半新股主要視乎貨源歸邊狀況,最奇特例子是中滔環保(01363),這些只能作沒把握的推斷。金天屬於連鎖式藥房,經營集中在內地東北地區,如能建立良好的商譽自然有其品牌價值。

過去三年增長主要借助收購同業,使藥店數目由一○年的185間增至794間,今年底還計劃開拓電子商務,網上買藥尚未普遍,部分地區且不得購買處方藥。總括而言,金天可訂止蝕位短炒,但招股價2.91元是首站阻力。

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