名家筆陣：今年破六

中間價指導性加強

人民幣在二○一三年延續強勢，主要由三大因素推動。第一，官方中間價的牽引力度大增，特別在四月初，即兩會閉幕、領導就位後半個月，美元兌人民幣中間價突起動急跌，展開為期逾兩月的單邊跌勢，最多跌逾1,100點子，是二○一二年初以來首見。離岸價受到推動，隨即於四月中「跟跌」。

去年全年計，美元兌人民幣中間價跌3%，幅度高於市場價，而市場價減中間價的價差亦由一年前逾600點大幅收窄至400點，顯示官方「看好」的力度遠超市場，成為推動人民幣匯率的一大動力。二○一四年前夕，中間價更突破6.1水平，意味着市場價將進一步逼近六算。

外匯流入加速升值

其次，外匯持續流入與人民幣走勢的關係極大。在去年第一季及第三、四季，中國外匯佔款顯著增長，期間人民幣同步走強（圖二）；相反，第二季在聯儲局的收水預期下，環球市況不穩，外匯佔款持平，人民幣的升值步伐亦相對減緩。事實上，由二○一○年八月至今，中國外匯佔款與人民幣兌美元匯價的相關性高達0.96。在人行減少干預市場的情況下，外匯持續流入有望更直接推動人民幣強勢。

人幣高企有利改革

最後，從宏觀政策面看，今年中國經濟轉型及利率市場化勢將加速，以低資金成本推動經濟粗放式增長的歲月一去不返，人民幣匯價高企更有利（或倒逼）企業進口科技、改革升級。因此，政策面料續傾向支持貨幣強勢，更配合全球對人民幣的跨境結算及投資需求大增，人民幣續可看好，破六入五可期。

何文俊

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，香港財資市場公會專業會員，香港中文大學社會科學榮譽學士及碩士，專攻政治經濟學。