新興市場五弱三強
聯儲局較市場預期早啟動收水計劃，減少買債的規模亦較想像中大，但消息似未有對成熟市場帶來衝擊，反而對自金融海嘯後聲名大噪的新興市場帶來走資困擾。施羅德投資管理首席經濟師Keith Wade在接受本報專訪時指出，當聯儲局減少買債，令大部分新興市場匯價轉弱而債券孳息率微升，但觀乎股市表現，新興市場對退市卻反應不一，在聯儲局退市下，預料區內會出現「五弱三強」的形勢。
新興市場去年一度因走資受衝擊，資產價及匯價大幅拖累，經過五、六月一輪動盪後，近期人心相對喘定，不過在退市下的前景似乎非一面倒。Wade表示，土耳其、南非、印度、巴西及印尼的「易碎五國」，以致其他新興市場仍存在問題，另一邊廂的「節儉三國/區」（Thrifty Three）南韓、台灣及菲律賓，面對退市的的衝擊反而顯得堅挺。
借貸成本恐被推高
他解釋，不少新興市場經濟體依賴外來資金作為融資渠道，當聯儲局開始退市，借貸成本會被推高，新興市場的熱錢可能會停止湧入，甚至是回流。面對經濟學上「突然停頓」（Sudden Stop）風險，當這些經濟體缺乏其他融資渠道，早前靠外來資金推動的計劃都要叫停。他回顧過去也出現類似情況，最後導致這些國家的生產總值、企業投資，以及商業信貸銳減，他相信那些沒有趕及在聯儲局收水前減低經常帳赤字的經濟體，若在一四年被迫進行大規模削赤，可能會感後悔。
經常性帳戶赤字高的國家有較高的融資需求，當「水浸」日子不再而市場上「平錢」欠奉，這些國家在加息環境下融資會有困難，投資者關注其償債能力，最後會減低對高赤字國家的押注，融資成本抽升阻礙經濟增長，只會令情況陷入惡性循環。
要解決問題，一般可透過貨幣貶值，從而減低出口貨品價格，以推高入口價，另收緊內需減少入口也是其中一個常用的方案，但這樣會將問題轉嫁到實體經濟，拖低增長。事實上，面對財政赤字的國家可能被調低主權信用評級，而市場對將來加稅的憂慮亦會減少資金流入的意欲，可能會進一步令經常帳赤字惡化。
從附表中，外部融資需求總額（GEFR）計及未來12個月經常帳結餘及所有外債，包括在環球流動性收緊下而可能不被續期的短債及外匯結餘，若GEFR佔GDP或儲備比例較高，面對「突然停頓」的風險亦愈高。
韓台菲經濟料較佳
他形容為人熟悉的「易碎五國」看來搖搖欲墜，只有印度在九月以後能減低經常帳赤字，而泰國和墨西哥看來不明朗，而印尼、印度、南非及土耳其等國家儲備與GEFR比率僅高於1，一旦面對資金突然停止流入甚至逆向流走，所受的衝擊較大。
相反「節儉三國/區」的經濟體前景明朗，赤字情況改善，對收水的計劃似是準備就緒，Wade明言南韓、台灣，及在颱風前財政及經常帳赤字見改善的菲律賓，在一四年表現會較突出，可受出口改善帶動經濟表現。