理財Campus:科網泡沫鑑股知今

科網泡沫又來了?今年科網股跑贏大市,主打科技企業的納指更屢次破頂,最近重返四千點,接近二○○○年科網股泡沫爆破後首個支持位,其中中資科網股更癲升。二○一三年的科網神話跟○○年的科網狂潮可有共通之處?散戶應趁機「收手」還是續在科網熱掏金?

芬佬親歷科網爆煲潮

基金經理Evan Bauman可親身分享千禧科網大時代,他管理的美盛凱利美國進取型增長策略基金,早在九十年代已經開始投資美國科技股。Bauman表示,雖然基金並非一隻科技基金,但投資策略集中在創新企業,往往會指向科技公司。

他指,今時今日的科技巨頭,早在九十年代,其實都只是一些細小的新興成長型企業,而且估值甚低,很具吸引力,他曾經投資很多;但亦由於很多科網股當時從來沒有製造盈利或產生現金流,難以維持估值水平,在○○年科網泡沫爆破前,他亦曾大舉拋售。

買重中小型潛力股

「泡沫往往是爆破後才知道。」Bauman指,他在分析科網股上,十分重視估值及行業門檻,他認為目前互聯網行業是歷來門檻最低的時候,容易造成競爭,加上目前部分美國互聯網股估值過高,更要審慎選股。

該基金以羅素3000增長指數為指標,主要成分股包括蘋果公司、亞馬遜及Google等科網巨企,指數年內升逾三成。但Bauman表示,他主理基金的股票組合是由下而上作揀選,即使以羅素指數為基準,但組合十大持股未曾投資蘋果公司或者Google,重點放在具較高入行門檻及潛力的科技行業,如存儲、LED照明、雲端計算及社交媒體等公司,例如對社交媒體行業就主要投資Facebook(美股:FB),以及約20隻美國中小型科網股。

今年乘熱潮漲三成

根據最新基金資料顯示,凱利美國進取型增長策略基金,主要投資在健康護理及科技行業,頭十大持股在科技範疇上主要投資社交網絡、半導體及伺服器供應商等,比重佔基金資產近三成,當中Facebook佔基金資產值約4%,另亦持有專營生產快閃記憶體的SanDisk(美股:SNDK),佔基金資產4.1%,兩股今年內分別上升85%及54%。

在科網股九九年起飛之時,Bauman操作基金表現甚為強勁,基金於二○○○年升近兩成,同期納指升逾85.59%;雖然其後科網泡沫爆破,但基金於○一年只微跌約4%,屬相當穩健;今年科網熱重臨,基金年內升31.21%。

I.T.人憶述投資起伏

Innopage創辦人兼行政總裁李勁華(Keith)可算是香港第一代的科技人,他曾經加入過幾家成功IPO的新創公司(Startup)工作,他指二○○○年科網熱潮時,不少科網公司投放大量資源建伺服器、數據中心,在中環最貴的地段租辦公室,但在股票市場上往往「燒錢愈多,愈炒得勁」。

炒作願景 投行瘋狂

他表示,其實當年不少科網公司跟現時一樣,都以擁有大量用戶作為賣點,但當年上網的成本甚高,上網人數較少,加上技術問題,建立數據中心的成本比現時高出很多,科網公司的收入根本不足以應付其成本開支,但當公司投資愈大,願景愈漂亮,投資者就認定公司可將用戶量轉化為盈利。

他稱:「當年的科網熱是炒一個二十年後的願景,投行掟錢落科網公司可用瘋狂來形容。」他稱。

Keith憶述當年加入一家專營鋪設大廈光纖網絡的澳洲公司,當時其在港交所主板上市,在短短兩個月內,公司股價由1.1元升至5.9元,升幅超過4倍。

他更指,早期加入的同事,獲配的認股權只是4仙。公司當時獲大摩等投行注資,在最風光年代,一個會計文員都可以於一年內跳升至主管級,人工更可以由一萬跳至四萬,甚至一個「茶水阿姐」都因獲配的認股權而身家暴漲。

創板股爆煲變廢紙

不少人曾因科網而發達,但泡沫爆破,亦令很多人一夜夢醒,Keith自言當年亦曾經做過科網股的「大閘蟹」。當年除了經營網站以外,電訊股亦被視為科網概念股。

Keith指自己算是半個行內人,看好當時為恒指成分股之一的數碼通電訊(00315),是唯一一家獲得四個電訊牌照的電訊商,還叫家人一起買入,怎料買入該股後不久,數碼通就被剔出恒指。數碼通當時股價在九九年末高位近19元水平,在科網泡沫爆破後急挫四成,一一年五月更被剔出恒指,股價續沉底。

然而,損失最慘重的,應該要數最終淪為廢紙的創業板股票,他稱:「不少經典例子如人人媒體當時想將實體出版的模式搬上網,但網站內容空洞,而且當時根本無廣告商相信網上廣告,最終在創業板上市幾個月後就賣盤兼除牌,投資者最終是一個仙都拿不回。」