名家筆陣:巿場配賭枱 大師鬥平民

今天上半部,介紹兩則學術與實戰世界的平凡故事。一般投資人對金融學術研究不會太着迷,在絕對回報及傳統長倉領域,很多人卻認識今年諾貝爾經濟學獎得主法馬(Eugene Fama)。

法馬推崇有效巿場

在法馬的學術研究中,推斷價值型股票(Value Stock)長遠而言,勝過增長型股票(Growth Stock);細市值(Small Cap)公司, 相對大市值公司(Large Cap)回報更佳;具領先地位的龍頭行業,更有機會延續下去。他在金融學術上貢獻逾半個世紀,值得了解。

法馬是今年三位得獎人之一,他是美國芝加哥大學教授,「有效市場理論」(Efficient Market Theory)可說由他而創。法馬除說市場屬於「有效率」,股票走勢無得估外,畢生在金融領域更大的貢獻應該是在3 Factor Model領域、獲利來源從市場(Market)、價值溢價(Value Premium)與小溢價(Small Premium)而來。他的學術文章絕對抽象,而較「落地」的平民演繹,可在IFA.com(Index Funds Advisor)找到。

由學術理論延伸到「平民實戰」世界,我極力推介一本才幾美元的好書(網上可下載部分內容)。作者Pat Holland是位數學老師,有三名已成年子女,閒時寫了一本薄書《Red Joker Rules:The 35 Rules of Gambling That All Investors Should Know》。

數學老師賭出法則

這位數學老師一生人以賭博為消遣,在書中談到「機率」與「選擇」,如何把爛牌打到變為好牌,這和在「投機」決定下,尋找「高機率」的潛在獲利原則相同,值得一讀。

賭枱上有不少「誘人」陷阱,金融市場也有不少地雷。現今北美七成股票交易已活在高頻交易世界,交易系統不斷進化與改良,有時看一些簡易的投資書籍更「到位」。Pat的35條「賭枱法則」中,有些連投資人或也認同。我再說出幾點:任何事情,不要沉迷當中;叫牌要大膽,凡事要小心;先了解自己環境;凡事不宜感情用事;經常監控自己的利潤與損耗;尋找模糊地帶的獲利模式;小心獲利過高的買賣等。

我喜歡書中的一句「互動」,譯作「最大的利潤,來自直接管理自己的投資組合而來」。35法則的總結,有一項也如絕對回報策略中所講的「High Probability Trade」一樣:多賺少賠,講求邏輯!

心靜力量捱過困境

下半部,談心靜的力量,餘下會「互動」一下。在金融市場經常「殺入進出」的參與者,需要有「心靜的力量」。還記起○八年雷曼兄弟爆煲,有部分操作資金「被凍結」。我頓悟到無論「技巧為本」(Skill Based)策略有多了得,「黑天鵝」出現次數可比我們想像中多。

問:為何需要有「心靜的力量」?

答:操作永遠是困難,每天進出天堂地獄感覺並不好受。

問:不只是對沖基金,就算傳統基金的主腦或投資人,也享受「靜下來」的時間?

答:「債券大王」格羅斯是瑜伽「大粉絲」,他認為每天要有些時間「安心」,正如他所說,Sometimes You Want To Be Disconnected。

問:操作世界,有時極之無助,不知如何「撐下去」?

答:要有「明天」概念,還有,愈是暗無天日,就愈近天亮,世上無永遠長夜!有則好消息,○八年曾因雷曼「爆煲」後被涷結的對沖基金資產,幾乎所有投資者已拿到「被剃頭」後的一部分,即資產「被歸還」!

錢志健

資深對沖基金經理,投資經驗逾20年,曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管,目前為一家族資產公司董事局成員,活躍於流動與非流動策略,以環球長短倉為主打,並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope,盼望在金融以外做有意義的事情,作另類贏家。