對沖國度:設立「平台」 安心下注

周一時本欄的標題是「順境難得不應手軟」,自己的看法是應該一路炒到爆為止,直至開始操作不順,才開始考慮休息。當然,對散戶而言,這種做法有兩大難題,第一是要強忍不貪圖小利收手,反而繼續操作,盈利繼續浮動,而非袋袋平安,累積的心理壓力,可能難以承受。其二是到真的操作不順時,沒有收掣離場的紀律,勉力而為,容易極速將手頭盈利倒輸。

這問題並非金融市場獨有,在賭桌上更為明顯。《Red Joker Rules》(內地譯名:五小時學會投資法則)一書專門闡述如何將職業賭徒的操作手法活用於交易中,當中介紹過「平台」此一概念,來解決此問題。這概念由一位希臘好手率先提出:他每次開局時都會博數次,看是否能將當次的本金翻倍。

善用期權槓桿性質

若然成事,固然不會隨便停止運作,而是扣起本金及少許利潤,成為第一個「平台」。在平台以上的利潤,便以輸盡方休的心態繼續下注。假如形勢相就,再度翻倍,便建成第二個平台,一直推進;否則將會在現有平台「爆廠」。如此一來,只有一開始已經不利,才會損失預算中的本金;否則平台以下的本利,是不會再度流失。

要在交易時做到同樣效果,當已經炒了一段相對順利的時間後,可善用期權的協助。當心理壓力開始增加,可先將股份套現,本金備而不用,利潤則分批買入不同時間、不同行使價的期權,由於期權具槓桿的性質,所以只需動用部分早前的利潤,已經足以複製繼續持有股份的回報。與此同時,期權輸有限,所以本金及剩餘利潤已不用冒險,可算是第一個平台。

如股價繼續走強,可在適當時沽出手頭持有的期權,換入更高行使價、期權金較低的新期權,兩者間的差價又變成了新平台。當然「將軍難免陣中亡」,總有一次全軍盡墨,但即使如此,下方收藏的本金和利潤,卻仍力保不失。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)