近日上市新股中，以輝山乳業（06863）集資額最大，並以招股價上限2.67元上市。
由於輝山以獨特全產業鏈模式經營，加上乳品股近期強勢，市場預料輝山上市後表現會不俗，但首日掛牌卻意外地跌穿招股價，相信是因為公開發售獲超額認購，公司啟動重新分配程序，在港發售股數提升至15%，加上集資額高，令街貨量較多所致。但輝山上市第三日後股價已止跌回升，重上招股價水平，由於基本因素佳，料後市仍有上望空間。
內地乳業產品過去數年受食品安全事故問題困擾，主要是上游乳品原料受到污染，而輝山的優勢是擁有內地最大的上游資源，業務模式覆蓋整個乳品產業鏈，包括由飼料種植，奶牛飼養，到乳製品生產，都是以垂合整合模式經營，可確保奶源質素。
輝山截至三月底止全年營業額為25.5億元人民幣，接年增91.5%，稅後盈利為9.45億元人民幣，按年增1.1倍。集團的奶牛養殖業務毛利率達58.7%，並剛於五月提升原料奶售價至每噸4,800元人民幣，去年外銷銷量為15萬噸，今年預計達19萬噸，已確保約10億元人民幣收入，營運表現尚算合理。
輝山現時的預測市盈率約18倍，與蒙牛乳業（02319）以及合生元（01112）的逾30倍比較有一定折讓，雖然業務規模較小，但同時擁有上下游業務，加上上市前獲鄭裕彤以10.6億元入股，反映業務前景理想，可趁回吐時吸納。
AMTD證券及財富管理業務部總經理 鄧聲興（作者為註冊持牌人士）