軟銀為盡快套現 棄投票權谷上市

成就「合夥人」持股合規

消息透露，「合夥人」制度在港沒有先例，因此沒有定義，最後監管機構據《收購及合併守則》中，持有三成股權為主要股東定義作為標準，要求阿里上市時，最大股東須持股逾30%。

現時阿里股權架構是雅虎、軟銀、阿里合夥人分別持有約22.8%、34.7%、10%（馬雲持當中7%），軟銀為求阿里順利上市，破天荒承諾將其持有逾三成股份的投票權，悉數「委託授權」予阿里合夥人，即阿里合夥人將持有逾四成投票權，合乎監管機構規定。

馬雲拒「減持限制」陷僵局

消息透露，軟銀放棄投票權，最終換來港交所（00388）向阿里合夥人提出「減持限制」的有條件批准。但因港交所降低提名董事於股東會重選次數至一到兩次，同時「合夥人」制度設有三年有效期，期間馬雲及管理層只可減持最多其持股約25%，即原持有7%股權的馬雲，最多或只可減持1.75個百分點，所有減持限制，均集中於阿里合夥人及馬雲身上。

市場普遍認為，馬雲「企硬」因個人僅持7%阿里股權，連同「馬雲系」合夥人合共僅一成，難與持有逾三成股權的軟銀，以及持股逾兩成的雅虎對抗，馬雲為保控制權是情有可原，只要馬雲接納港交所有關建議，阿里可趕及九月底遞交正式上市申請，今年底前上市，可惜馬雲最終不願妥協，令上市計劃再陷僵局。

值得留意是，根據《上市規則》，大股東在上市後半年內，不准減持任何股權，十二個月之後才完全解禁，軟銀放棄投票權，可望豁免有關限制，阿里上市後可隨時沽貨套現。

分析表示，若按阿里估值1,000億美元（7,800億港元）計算，雅虎、軟銀、馬雲持有的股權，估值分別達1,778億元、2,706億、546億元，市傳馬雲上市後願意維持5%股權，意味有2%售股空間，套現約156億元。