暢談金股匯：美元 下跌空間有限

新興市場股市及匯率明顯回落、主要貴金屬在第二季顯著下跌，在第三季反覆回穩、債價下跌、而主要貨幣嚴格而言是先跌後回穩，美匯指數則先升後回。

從技術分析角度，美匯指數在第四季初段仍存在一定壓力，可是就事件發展而言，美元在第四季又未必會出現太嚴重的跌勢，相反先跌後回穩的可能性較高。反而主要貨幣經過第三季的回穩後，可能再次回落。

美元短期仍然會受到國債上限談判影響，料不會出現顯著的回升。可是，當國債談判解決後，投資者的焦點很大機會再次轉移至美國年底前減少買債的可能。雖然在本月美國聯儲局意外地維持量寬規模不變，但是經過伯南克之後的講話可見，聯儲局委員對未來開始減少買債的傾向相當明顯。若年底前經濟進一步穩定下來，今年內減少買債的可能仍然存在。

歐元區減息機會高

事實上，除非未來美國公布的數據遠遜預期，否則在減少買債的可能性存在下，美元出現顯著下跌的機會將降低。同時，由於聯儲局是次維持量寬規模的決定，部分是考慮到美國國債上限談判對經濟的影響，因此一旦國債談判達成協議，投資者很大機會會對年底開始減少買債的預期再次升溫，從而支持美元。只要美匯指數不失守一二年低位78.60，顯著下跌的可能性不大。

既然預期美匯指數在第四季很大機會先跌後升，這樣主要貨幣在第四季愈升，下跌的風險便愈高。先睇歐元，其在第三季的回升，很大程度是由於數據顯示，歐元區經濟最差的情況可能已過，部分資金由新興市場回流歐洲資產，支持歐元回升。

然而，問題在於歐元資產在第三季已顯著上升，就經濟前景及穩定性而言，是否值得進一步增持，實在值得深思。同時，歐洲央行的寬鬆態度相當明顯，未來仍很大機會減息及再推長期再融資操作（LTRO），實際不利歐元前景。

因此，可以預期，歐元在第四季再次出現下跌的機會較高，明顯阻力位為今年二月高位1.3710。

百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明