名家筆陣：經濟回升 金融犯險

其實，中國經濟出現觸底回升，本來十分正常，因為只要房地產市場不出現全面急劇調整，經濟增長上行態勢想改變是不可能的。

上半年經濟增長下行或放緩，是政府刻意調控的結果。比如，地方及中央政府分別公布的GDP數據差異，便表現了政府調控的刻意性。試想，今年上半年地方政府公布的GDP總和比中央政府公布的GDP總量高10.2%。若地方政府的GDP總量補充進去，上半年對增長下行的擔心就多餘了。

還有，今年是新政府上任的第一年，而地方政府換屆還早於中央。無論是地方政府還是中央政府，在政府官員業績考核標準沒有重大調整之前，對追求GDP高速增長的觀念不會改變。我今年上半年到過許多地方，無論是東南部還是中西部，接觸到不少地方官員，看到的都是他們對本地經濟快速增長熱忱從來沒有改變過。

增長依賴信貸推動

今年上半年經濟增長放緩，除了幾個房地產泡沫破滅的地方，以及出口依賴程度較高的地方之外，影響不會太大。我多次撰文指出，不用擔心經濟增長放緩，要擔心會否又掀起新一輪投資熱潮。事實上，政府並沒有採取甚麼新政策，經濟又開始全面好轉了。

儘管經濟數據好於預期，但有幾組數據不得不密切關注。一組主要是金融數據。今年一至八月社會融資總量達到12萬億元（人民幣‧下同）以上，銀行信貸增長達6.5萬億元（尤其是住戶的中長期信貸增長最快）。這兩個指標按照前八個月的增速，今年都會創歷史新高。八月尾的廣義貨幣同比增長，也高於政府工作報告設定的目標。這些資料說明經濟增長仍依賴資金推動。

房價上漲 地王處處

另一組數據是房地產市場。今年一至八月房地產開發投資增長為19.3%，住房銷售增長23.4%，但住宅銷售金額增長35.7%。這說明房地產市場在持續十年快速增長及房價快速飆升下，態勢變本加厲。更為重要的是，由於房地產市場完全進入了宏觀調控的真空期（新政府上任後不僅無表態任何住房宏觀調控政策，反之有放鬆的態勢），不僅多數城市的房價快速上漲，土地拍賣更是一個個「地王」，各城市「地王」出現，說明內地外企業看好未來中國房地產市場，認為新政府的房地產政策會比前任的政策更為寬鬆，價格還會繼續上漲，是「地王滿天飛」的原因所在。

對中國來說，過度膨脹的融資增長在支撐房地產市場發展，而且經濟的過度房地產化一定會導致大量資源湧入房地產，導致中國產業結構調整及升級面臨更多困難。

資源錯配 危機四伏

正如IMF月前發表關於中國報告指出，自金融危機以來，由於中國高度依賴信貸和投資拉動經濟快速增長，社會融資規模四年來快速擴張，槓桿水平全面攀升，使得大量資源錯配，這必然增加內地金融體系風險。因此，政府應該更關注與防範金融體系的風險。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。