Market Insight:電訊股再跌有得諗

近排個個擔心中國經濟會硬着陸、內地地方債同影子銀行泡沫,賓架們直頭講到同美國次按風暴可以相提並論。到上周內地七月官方製造業PMI意外反彈上50.3,雖然仲係有賓架質疑有「水分」,但股市都費事深究原因,中港股市氣氛確實好番唔少。

樓高632米、全國最高的上海中心封頂,傳統認為興建大樓,能夠彰顯國力,但古勝第一時間卻想起九九年DKW分析員安德魯‧勞倫斯(Andrew Lawrence)提出摩天大樓指數(skyscraper Index),該說認為經濟衰退或者股市蕭條往往發生在新高樓落成前後,標誌過度投資甚至投機心理,是經濟逆轉的先兆。

憂再現「勞倫斯魔咒」

遠的有一九二九年華爾街大股災後兩年落成的帝國大廈;七三年石油危機股市暴瀉,同年美國世貿中心啟用(及後在九一一事件中倒下);九七年馬來西亞雙子塔落成,由泰國引發的金融風暴席捲亞洲;九九年台北101開始興建,隨即遇上環球科網股泡沫爆破,台灣高科技代工最輝煌紀錄也告一段落;一○年耗資40億美元全球最高大樓杜拜哈利法塔啟用,同年主權基金杜拜世界宣布延遲還債,最後引發區內股災,最後阿布扎比出手打救,但杜拜經濟一沉不起,樓市由高位大跌超過七成。

樓高125層的上海中心平頂,會否就應了「勞倫斯魔咒」?內地經濟由以「保八」變成今日「保7.5」甚至「保七」,在調整粗放型經濟,重整產業結構,以及人行開始修正以往「濫借」的習慣底下,經濟增長放緩幾乎係無可避免。A股的情況的確令人擔心,唯一肯定是今日滬綜指僅及歷史高位三分之一,市盈率計亦係全球最平股市之一,一定程度預視經濟不明朗因素。

上周五美國七月失業率公布後,道指再創新高,十年期美債息由開市的2.74厘兩年高位,回落至2.6厘水平,看來短期只要經濟數據唔太離譜,唔好觸發到聯儲局立即退市,或者唔衰到貼地,例如非農職位單月增長得5萬個樓下,美股牛市都唔輕易可以拉停,今日港股早市有機會炒落後挑戰22,300至22,400點。

和電香港(00215)上周中派成績表,半年賺5.72億微升2%,每股盈利11.87仙,派中期息6.25仙,業績曝光後和電股價狂插,兩日之間由4.46元跌到3.64元,累積跌幅一成八。引發沽售,古勝認為原因之一是近兩三年和電及數碼通(00315)等高息電訊股,累積龐大升幅,在息口預期見底回升,一如領匯(00823)受預期息差(融資利息與股息之間)收窄而被沽售。

手機銷售有望好轉

其次是,和電半年營業額出現9%跌幅,使不少憧憬3G升4G,以為收入定必有升無跌的捧場客失望,上半年固網收入有13.9%增長外,流動網絡收入微跌3.4%,手機銷售下跌27.7%,公司解釋是上半年未有killer handset(姑且叫王牌機款)吸引換機潮,間接使高用量用戶升級的意欲減少,手機銷售佔總收入比重,由去年同期37.2%,跌至29.5%。

針對第二個原因,如無意外新一代iPhone會在九月面世,有機會刺激換機,過去三年股息率在3.5至6.3厘間,估計全年派息20.2仙,一三年息率5.55厘,和電值唔值得撈底,同息口預期有更大影響。

在下認為美債息短期再升空間應該有限,但作較壞打算,如果和電真的回到6.3厘附近,股價會見3.2元,考慮手機銷售疲弱未來一季可能有改善,未必可以去到咁極端情況。

航運股追落後之選

下半年中資股政策面有改善,相信會有更多板塊供炒家炒作,上周內房股已起動,有望成為帶動中資股氣氛轉佳的領頭羊。想追落後板塊,其實除了資源股之外,航運股亦值得關注,其中中海發展(01138)股價在上月下旬營造出小旗形,上周股價成功守穩10日線之下現反彈,若能突破上月下旬高位3.59元,料可繼續向上挑戰3.8至4元阻力區,支持位在3.3元,現價值博。

至於內房股,上周五見上實城開(00563)一支大陽燭踢上1.71元收市,短線回吐守1.65元樓上,是浪目標再試阻力區1.9元水平。近日創板股成炒家樂園,朗力福(08037)上周五大成交突破,計落NAV都有0.18元,可(目及)實。

古勝