恒指連續多日於21,000至21,500點橫行整固，昨日終於「爆邊」，好友獲勝，在內銀股領漲下，大市最多急升超過500點，成功升越250天線阻力，成交亦見配合，有望向22,000點大關進發。
近日中央救市預期充斥大市，扭轉投資者的悲觀情緒。如日前人民銀行公布，六月份外匯佔款按月減少412億元人民幣，是今年以來首次錄得負增長。外匯佔款大幅下降本來不是好消息，因反映資金外流，加劇銀行體系的資金壓力，令流動性變得緊張，但投資者卻「自動」解讀為人民銀行有機會下調存款準備金率（RRR），以紓緩銀根緊張問題，所以追捧內銀股，帶動大市上升。
然而，憧憬無限好，終究要回歸現實。筆者認為，中央在穩增長、調結構、興改革的大方向，銀根既不會太鬆，亦不會太緊，貨幣政策要做到「中性偏穩健」，意味着降RRR或減息機會都不大。國務院總理李克強早前提到，「要激活貨幣信貸存量來支持實體經濟發展」，其中一個含意是指不能再像以往一股腦兒擴大貨幣供應，而是要提高貨幣運行效率，如加速發展直接融資市場，推動資產證券化，以減少對銀行的依賴。降RRR或減息所釋放出的寬鬆意義太濃烈，除非下半年熱錢大規模撤出，否則相信不會輕易使用。因此，筆者估計，人行未來將維持中性貨幣政策不變，偏向透過公開市場操作來調節流動性，並對受扶持行業給予定向寬鬆（即針對性放水）的支持。
雖然貨幣政策轉為寬鬆機會不高，但財政政策卻料可溫和增加，以達到經濟增長保7.5%的目標。自從總理李克強提出「經濟增長底線論」後，令市場對穩增長政策憧憬升溫。事實上，筆者上周已提出，內地經濟第三季下滑風險仍大，如中央袖手旁觀，增速降至7%或以下的機會不低。惟今年是習李新領導班子開局之年，如經濟增長不能完成年初訂下的7.5%目標，明年則需在人大會議上作出解釋，這是新領導層所不願見到的。如總理李克強所言，力保7.5%的目標是政治問題，即使處於改革期間亦不能放棄。因此，筆者估計中央於第三季出招穩經濟的機會相當大，但措施力度料只屬溫和，並且與「調結構」與「興改革」互相配合。
筆者料穩增長政策中「新型城鎮化」、「環保節能、新能源」及「擴大內需」將為不可或缺的一環，重申看好受惠行業，包括建築、內房、家電、環保、水務、新能源、訊息消費等。
新鴻基金融高級分析員 李惠嫻