華寶國際（00336）截至三月底止全年營業額增長10.1%，純利則輕微倒退1.9%至17.16億元，毛利率稍降至69.1%，惟銷售及市場推廣開支和行政開支同比上升26.5%，致使盈利減少。不過，下半年度一些指標較上半年度有改善，如毛利率和開支等，下半年度賺9.32億元，高於上半年度之7.84億元，並接近一一至一二年度之下半年度盈利，使投資者相信公司業務已見「止跌」，加上派息從優，故公司公布業績後昨股價逆市做好。
然而，華寶已告別高增長年代，管理層解釋內地煙草行業整體增長進一步放緩，在「禁煙令」影響下，吸煙人口已趨向飽和，捲煙去年銷量僅微升2.4%，今年首季增長進一步放緩至0.7%；加上政府限制三公消費，亦令高端消費減少。另集團一向賴以維持增長的煙草業整合亦已逐漸遲滯，香精業務未來或有收縮危機。
另方面，政府未來控煙將在控制焦油含量方面着手，由於煙草薄片可助降低焦油含量，所以集團視該業務為未來增長動力。「廣東金葉」二期生產線於去年十一月竣工投產，帶動分部業績增長78%至1.52億元，惟管理層承認該業務收入略低於預期，主要受達產進度影響，而加大研發力度及薪酬上漲等因素亦令EBITDA率下降約5.5個百分點。煙草薄片業務的毛利率較低，雖然新產能逐步投產將令業務穩步增長，但能否彌補香精業務之放緩屬未知之數。
華寶坐擁18.6億元淨現金，市盈率僅6.4倍，周息率6.35%，雖然業務增長放緩及前景存在挑戰，但估值仍有吸引力，股價在3.1至3.2元附近形成「三底」，並有回購支持股價，可候低吸納炒上落，長線收息亦不錯；相信內地煙民數目縱使飽和甚至萎縮，過程也會相當緩慢，集團可保持穩定的現金流。
DR.Stock