Market Insight：地產股估值偏低

國企及中資股表現疲弱，就連向來慢半拍的世界銀行，在中國公布打假後的五月疲弱出口增長後，上星期都終於把內地今年嘅GDP預測，由8.4%大幅調低到7.7%，中央在地方政府及企業債務過度擴張後遺症未解決之前，會否大規模推寬鬆政策為經濟救亡？暫時市場對此的看法是頗為悲觀。

古勝所認識的基金朋友，近期也不約而同認定中央會接受較低經濟增長，而以解決影子銀行及地方債危機為先，留意到上星期財政部的公債標售，出現兩年來首次未達籌集目標的情況，中標息率並遠高於現時同期債券孳息，反映內地資金短缺情況可能比市場估計還要嚴重，對中資股氣氛恐怕是相當不利。

古勝冇點你

萬里長空

港股仍處調整周期

技術上，恒指由○七年因憧憬港股直通車而推上歷史高位31,958點，之後因美國次按風暴，拖累恒指跌至10,676點低位，繼而大市曾經在一○、一一年以及今年初，先後反彈到0.618黃金分割線阻力23,828點樓上，可惜最後都無功而回，可以確認港股仍未擺脫○七年至今的調整周期，這也成為中長線港股向上的一道銅牆鐵壁。

上周道指再跌逾百點收市，夜期亦反映港股今日低開難免，今個星期市場焦點係十八及十九日一連兩日美國聯儲局議息，會後聲明會否提及何時縮減每月850億美元的購債規模，以及聯儲局主席伯南克會否出口術，以紓緩近日不斷升溫的退市憂慮。

事實上，減少買債唔等於加息，有趣是近日退市預期高漲，今浪跌得最早的本地地產股，反而有首先觸底回升的迹象，上周五恒生地產分類指數升1.7%，表現遠勝大市，地產代理編製的樓價指數，在低成交額之下連續五星期反彈，市場看來正逐漸適應DSD（雙倍印花稅）的影響。

辣招影響力漸淡化

古勝之前提過，近二十年香港地產股市帳率主要在0.5至2倍之間，九八年及沙士時曾經見過0.5倍樓下，在九三、九七見過兩倍，○七年也一度逼近。而目前樓價處於歷史高位，但地產股市帳率卻低於歷史平均值，僅得0.8倍，新銷售條例及政府辣招的影響應已得到充分反映，四叔話買股好過買樓，古勝也認為雖不中亦不遠，至少在風險的考量上，地產股目前可說是輸面細，贏面大。

頁岩氣股上周四曾現技術性反彈，其中宏華集團（00196）股價由上周四低位2.71元，反彈至翌日高位3.23元，但隨即再次觸發沽壓，周五收報2.88元，倒跌8.28%，睇嚟仲未跌完。此外，電池股同遭「洗白白」，上周五天能動力（00819）股價曾急挫16.9%，見3.34元，收報3.46元，跌13.9%；同類股超威動力（00951）亦跌11.8%。事緣上周四晚超威發盈警，之後天能亦同一命運，預示行業經營環境欠佳，看來又可以睇少一個板塊。

天能負面因素未消

講開天能，近年積極構建一體化產業鏈，除了原有的電池製造業務之外，還投資興建電池回收項目。今年四月公司曾計劃發票據集資，惜因市況唔就未有成事。四月底有報道指其生產基地涉污染事件，但未見公司主動澄清。

　　走勢方面，上月中失守5元關後反覆向下，上周五更以大陰燭失守4元關，成交急增至2,507萬股，沽壓沉重。權益披露資料顯示，其主要股東摩通，於上周一申報在天能的持股量由5.04%降至4.88%，但未有披露作價。雖然技術上天能現價14日RSI經已低至16.8，但圍繞公司及行業不明朗因素揮之不去，故不建議博反彈。

古勝