股博士隨筆:好孩子睇位炒上落

好孩子國際(01086)去年盈利僅升2.4%,核心業務溢利則增長67%,在龍年效應已過之下,公司股價曾跌至3.5元附近,然後尋到支持,並反彈至接近4元。

去年無疑內地嬰兒車營業額急升39.4%,惟海外嬰兒車營業額則輕微倒退,在出生率下降的今天,嬰兒車銷量很難期望有較大增長,但公司的汽車座椅及其他耐用品銷量增長不錯,並以提高本身品牌作為賣點。

汽車座椅增長俏

集團去年來自海外自有品牌的收益為3.3億元,按年增長36%;內地業務銷售額為13億元,與總營業額45.5億元比較,公司仍算是大半隻ODM工業股,以往績市盈率22倍計算估值偏貴,今年可降至20倍以下亦是嫌高,比較起一些已建立品牌的零售股同樣有溢價存在。

不過,證券商大多看好好孩子前景,目標價較現價仍有充裕上升空間,大摩認為內地嬰兒汽車座椅和內銷增長強勁,未來三年EBITDA複合增長率達28%,將公司目標價定為4.8元。汽車座椅去年佔集團收入13.6%,公司管理層期望一五年可升至30%。

原材料價格靠穩

有關內地放寬一孩政策常有傳言,但此等重大政策即使放寬也相信要討論多年,公司內銷預料仍可保持一定增長,惟在龍年效應過後今年增長會有所放緩,海外銷售則不能有過高期望;由於原材料價格穩定,公司今年毛利率料可維持。好孩子對今年新產品有信心,投資者似乎亦不介意較高的估值,可在3.5至4.5元之間炒上落。

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