今年三月下旬恒指曾經跌穿22,000點，有些朋友後悔沒有在早前的高位減磅，筆者於三月二十六日的個人網誌以「港股仍然有望衝擊二萬四」為標題，幫持有股票的朋友打打氣，鼓勵他們毋須灰心，因為市況可以隨時逆轉，耐心等待市場情緒由悲觀轉為樂觀。現時恒指已漸漸回升，滙控（00005）現時的股價如果計入末期息其實已經創下52周高位。不過，筆者認為「市升不心雄，市跌莫心慌」仍然是現時應有的心態。
滙控今年第一季按列帳基準除稅前利潤大增95.14%至84.34億元（美元•下同），如果按實際基準則增加34.21%至75.88億元。兩者之間最大的分別是，實際基準不包括貨幣換算調整（FX Translation adjustment）、自有債務公允值變動影響、以及收購、出售及改變業務股權的影響。舉個比喻例子，如果今個月你的收入和支出包括薪金20,000港元，恒常生活開支8,000港元，參加百貨公司抽獎得到1,000港元，意外受傷醫療費用500港元，賣二手相機得到800港元。按列帳基準，即是所有開支都計入，你今個月有盈餘13,300港元。如果按實際基準，即撇除特殊項目，你今個月有盈餘12,000港元。
筆者認為實際基準較能反映真實的業務經營表現。期內滙控錄得自有債務公允值變動損失2.43億元，出售和攤薄業務股權則獲得利潤10.89億元，包括於第一季完成出售平安保險餘下股權後確認利潤淨額6億元，以及因興業銀行向第三方增發股本的攤薄投資增益。
盈利大增的功臣之一是貸款減值及其他信貸風險準備大減11.95億元或50.51%，而且是所有地區均錄得同比下降，當中，北美大減6.63億元或59.73%，主要原因是美國的消費及按揭貸款組合的貸款結欠減少及拖欠率下降。有人認為貸款減值撥備下降導致的盈利增長不踏實。筆者並不同意，銀行的壞帳屬於信用成本，是主要的經營成本之一。信用成本大增對盈利的負面影響是實在的，相反，信用成本大降對盈利的正面影響也是實在的。
盈利大增的另一功臣是營業支出大減10.06億元或9.72%，原因包括就英國客戶賠償計劃而提撥的準備減少了3億元，以及重組架構及相關成本減少2億元。列帳基準的成本效益比率由二○一二年第一季的63.9%大幅改善至50.8%，實際基準成本效益比率則為53.2%，已非常接近48至52%的目標。季內集團進一步實現可持續節省成本4億元，可持續的意思指這些成本一旦節省下來，就不用再需要支出。因此，對成本效益比率繼續下降很有幫助。
自二○一一年初以來，滙控宣布了五十二項出售或結束業務的交易。立竿見影的是風險加權資產持續下降，較二○一二年底再下降261.51億元，當中，信貸風險下降231.13億元是主要原因。核心一級資本比率由12.3%提升至12.7%。根據資本指引4計算的普通股本第一級資本（CET1）也高達9.7%，資本非常充裕，給予集團增派股息的空間。自行政總裁歐智華上場以後，滙控予人脫胎換骨的感覺，相信年內股價可以再創高位。
市場先生