Market Insight:包裝債務 隨時爆煲

周末驚見變種禽流感H7N9在內地連奪兩命的新聞,以為A股點都要跌,殊不知出奇淡靜,滬綜指在香港假期間變動唔大,口痕友話今次祖國為成功維穩股市,把兩單早於二月病發的疫情收埋,過晒兩會至爆出嚟,令消息震撼程度大減,總之一句:祝願看官們身體健康。

長假期間兩項內地數據出籠,官方中國製造業PMI,由二月的50.1升至三月的50.9,稍低於分析員估計的51.2,不過點都好,數字高過50代表製造業仍處擴張當中。暫時睇,經過季節性因素,內地經濟春節後復甦勢頭持續,只係速度較慢。

另外,三月份全國百大城市新建住宅平均價格按月出現十連升,錄得1.06%升幅,高過二月份的0.83%,按月樓價上漲城市增加10個,至84個。

三月份,內地樓市等待兩會前後曝光的「新國五條」出籠,樓價卻依然未肯放慢升勢,中國指數研究院認為,主要係買家憂慮政策不明朗,置業者抱住搭尾班車心態湧入一手市場,推高新樓樓價,假如講法成立,滯後的「新國五條」效果,應該在今、明兩個月的樓價走勢上反映出來。

全球股市A股獨弱

塞浦路斯危機大步檻過,外圍風平浪靜,歐美股市繼續向高位前進,今個星期,預料市場焦點係日本央行會唔會提前推出無限量寬以及2%通脹目標。不過全球獨弱的A股,上星期四就因為銀監規範商業銀行理財產品業務的消息,跌到去三個月低位,加上早前人行的正回購措施,唔少人相信,內地收水趨勢已成。

○九年金融海嘯,美國推零息兼量寬刺激經濟,中國政府推四萬億基建托市,俗語話出得嚟行遲早要還,放水的負面影響逐漸浮現。

當年措施製造一大堆基建大白象工程未收科之外,多年來地方政府依賴的賣地收入,在樓市調控措施下被廢武功,地方政府財困導致資金鏈斷裂,反而俗稱影子銀行的非銀行體系融資,就發展得異常蓬勃。

事實上,就算人行睇銀行盤數睇得再緊都無用,近年私人及地方政府項目融資,唔少都繞道以理財產品形式賣出街,部分更直接經由銀行包裝並轉售給客戶,這類理財產品萬一出事,估計銀行好難置身事外,事實由於產品可以隱藏於資產負債表內,唔影響資本充足要求,因此唔少銀行自己都賭埋一份,有估計單係去年,內地就有7萬億人仔理財產品推出,可以想像,若然銀監再唔防患於未燃,一旦爆起上嚟,引發嘅連鎖反應真係不堪設想。

遠東宏信生意不愁

正是這個原因,近期內銀股無論業績點好,都敵唔過基金經理心中的一把尺,四大行中,建行(00939)及農行(01288)業績都稍遜預期,大約是0.3%及1.5%,工行(01398)及中國銀行(03988)業績,比分析員預測好2.3%及4.5%,可惜對股價幫助有限。

於數字上,四大行參與理財產品相比資產規模,仲係唔算大,反而中小型銀行像民行(01988)、中信行(00998)及招行(03968),近年都積極以此拓展新收入來源,相信消息對其影響亦會較大。

人行收水加埋今次嚴管理財產品,內地短期水緊難免,對早已唔跟外圍股市的中港魚缸有幾大衝擊,尚需時間觀察,不過就令古勝想起主攻高息融資租賃的遠東宏信(03360),以其過往紀錄顯示,每逢內地銀行收水,這類高息融資生意都會進入高峰期。

內地水緊帶動需求

集團上星期公布去年全年業績,賺2.41億美元,按年增長40.8%,略低於成預期,但年初大股東減持(中化集團目前持27.94%仍是第一大股東,減持股份大部分落入台灣國泰金控旗下國泰人壽,持股量9%),才是近日股價弱勢主因,自年初高位計算,累積調整了25%。

但公司過去兩年盈利翻一番,市盈率回到合理的8.7倍水平,今明兩年平均增長估計亦唔難維持兩成以上,計落目前估值是頗吸引。

上星期見業績後股價曾撻落4.95元,之後拗腰以5.13元收市,短期可能已經搵到支持,如果企穩5元樓上,配合內地水緊,私營融資有景的共識,不妨留意。

古勝