家常股事:保險股防守力強

平保(02318)去年淨利潤增長3%至200億元(人民幣‧下同),表現較不少同業優勝。受去年大幅計提減值超過100億元影響,壽險業務利潤下滑25.7%,但在銀行和投資業務利潤分別增長33%及17%的情況下,公司整體利潤仍能溫和增長,各項業務貢獻相當平均,綜合金融業務的互補功能盡顯現。

去年壽險新業務價值同比下滑5.4%,主要由於背後假設調整影響。若扣除假設調整影響,平保去年新業務價值仍略有增長,優於市場預期。平保的償付能力充足率去年底達185.6%,處於理想水平。中保監次級債新規推出後,公司今年可發行次級債額度達660億元,將可令集團償付能力提升約50%,資本壓力紓緩令保費增速繼續領先同業。

估值處低水平

平安財險去年保費增長達18.5%,遠勝於競爭對手,主要由於交叉銷售和電話銷售的推動,其中電話車險保費達285億元,按年上升26.5%,電話銷售和交叉銷售在車險保費中的佔比達55%。公司綜合成本率為95.3%,較前一年上升1.8個百分點,預計低費用率的電銷渠道佔比上升,有助產險業務表現繼續較同業優勝。

去年底公司淨資產按年增長22%至1,596億元,每股淨資產約20.16元。內含價值亦增長21.3%至2,858億元,現時股價相對內含價值約1.3倍,估值處於行業中低水平,具有一定防守性,加上綜合金融業務的優勢,投資前景樂觀。

中國銀盛財富管理首席策略師 郭家耀(作者為註冊持牌人士)