理財Campus：風雲「息」變股樓債對策

加息期港股升多過跌

每當市場傳出美國加息，恒指通常都以「跌市」回應，因美息口可掀動全球的息口走勢，港息亦要跟隨。致富證券資產管理研究部策略師李乙銘指，翻查資料由一九八六年開始計起，美國至今經歷四次加息周期，其中三次美國加息周期內，港股均錄得升幅介乎17至29%，只有九四年二月至九五年二月那次，恒指期間大跌約37%，故美國加息未必會衝擊港股。

銀行保險股料能受惠

事實上，市場經常借用美國加息的藉口去炒作港股，李乙銘認為，加息需要先經歷兩個階段，第一是美國先將買債規模縮減；其二失業率及通脹率開始符合聯儲局所訂立要求，最後才會見加息出現。事實上，美國最近公布失業率為7.9%、通脹為1.7%，距離目標仍有很大距離。說到底，加息憧憬之下有甚麼股票可受惠？

李乙銘首推友邦保險（01299），買入價32.5元，年底前目標價40元，「一般而言，保險公司拿到保費後，會將保費投放股權投資和定息工具以賺取額外利潤，若美國宣布加息，利率周期將有利定息工具收益增加，令保險公司盈利提升，再者早前友邦公布業績超出市場預期，其亞太區保險業務亦見穩定增長，前景不容忽視。」；第二隻受惠股為渣打銀行（02888），買入價190元，年底前目標價看230元，原因是加息將直接利好銀行的生意，令銀行的淨息差擴大，加上渣打基本因素佳，近期業績亦較其他銀行股為好，就算長揸亦穩陣。

持貨力受挫港樓恐冧

近日樓市因政府辣招及銀行按息上升而交投凋零，倘美國真的宣布提早加息會否再挫其過去兩年的「牛氣」？星展銀行（香港）私人銀行投資主管張宏浩指，「現時不論貴價樓或是細價樓也被炒起，如果伯老出手加息，難免會打擊投資者的持貨力，屆時樓價或會下跌兩成，首當其衝的是細價樓，因其業主對價格及息率的敏感度大，按揭成數較高，相反貴價樓的業主未必按盡貸款，影響較小。」

肯定的是加息會導致供樓成本上漲，若實際按息為3%，以樓價300萬元物業，承做七成按竭，供款30年計算，每月供款達8,854元，但若美國加息0.25厘，本港按息亦跟隨上升，投資者每月供款將升至9,139元，多繳285元。張宏浩稱，若投資者未能承擔2厘的息率升幅，便應考慮把物業套現，惟他擔心現時樓市呈膠着狀態，業主難以放盤。

債市避險靠沽長買短

在債市方面。張宏浩稱，「○七年首次減息至今，已經歷一個相當長的低息環境，債市亦因而遇上百年難得一遇的牛市。」然而，近日美債由熱轉淡，就連債王格羅斯等亦加入看淡行列，那麼小投資者又應否跟風？

他認為現時談加息仍言之過早，因美國經濟雖見改善，但不足以令伯南克決定加息，料於未來一年仍維持現狀。話雖如此，但加息之期總會來臨，他提醒投資者應未雨綢繆，「最受影響的將是長債持有者，尤其是沒有到期日的永久債！」在低息環境及成熟國家的債務危機下，不少投資者均選擇買債券為資產增值，一旦美國宣布加息，價值隨時急挫。」

這麼說，投資者應否棄債從股？張宏浩建議投資者應適時轉換資產配置（見圖表），「亞洲區內股票估值吸引，可考慮吸納，但不必全身抽離債市，沽長債買短債是策略之一，同時也可留意高息債，因經濟漸見好轉，企業最能受惠，在其違約風險大為減退下，自然受到追捧。」