宏觀基金愈發 環球經濟愈亂

宏觀對沖基金經歷幾年慘淡日子後,近期終於吐氣揚眉,迎來很久未見的賺錢黃金機會,就是全力投入沽空日圓的所謂「安倍交易」(Abe Trade)之中。多隻知名對沖基金,在過去三個月獲得數以十億美元計回報,有基金經理甚至形容宏觀基金已經重生。不過,今次並非實體經濟轉好,只是多國大玩貨幣貶值,在這種異乎尋常的環境下,宏觀對沖基金愈是賺到盆滿缽滿,代表環球經濟愈混亂。

早在去年十一月,現任日本首相安倍晉三仍是在野黨黨魁時,他以逼央行印銀紙推低日圓及扭轉通縮作為競選籌碼,國際大鱷當時已感覺到機會來臨,開始加注沽空日圓及買入日股。結果不出所料,日圓兌美元匯價累計下跌近兩成,日股則因為憧憬出口改善而累升超過兩成,帶挈這些大鱷得到可觀回報,短短三個月獲利半成至一成。

事實上,押注日圓近乎一面倒的下跌走勢,正是宏觀對沖基金的拿手好戲。這類對沖基金的主要策略是從宏觀經濟的不穩定性獲利,當發現個別國家的經濟情況偏離均衡水平,便會在利率、匯率及股市尋找機會,按情況買入或沽空。不過,策略要成功,大前提是必須出現長期趨勢,市場波動性亦要夠高,才有錢賺,日本政府刻意推低日圓,並揚言不見百分之二的通脹不罷休,無疑是天賜良機。

那麼為何說宏觀對沖基金愈好賺,代表環球經濟愈混亂呢?因為今個趨勢並非源於經濟周期性變化,不是盛轉衰或衰轉盛的正常交替,而是由政府或央行人為地製造出來,透過大印銀紙推低匯價來刺激出口及製造資產市場財富效應,不但沒有互補性,反過來會互相激化和對抗。當這些做法形成趨勢,並且令市場更加波動,便是不折不扣的貨幣戰爭。

有對沖基金經理坦言,最希望就是各國央行大搞競爭性貶值,打破金融海嘯後承諾不會損人利己的國際經濟共識,屆時將為宏觀對沖基金帶來更多賺錢機會。原因很簡單,無論明示或暗示以印銀紙來推低匯價,時間一定不會短,沽完日圓還可以沽英鎊,逐隻賺。此外,市場錢太多會產生通脹壓力,令資產價格揚升,貨幣貶值則造就商品漲價,怎會不開心?

過去幾年,在多重危機夾擊下,宏觀對沖基金面對市場不停Risk On及Risk Off,時而亢奮時而恐慌,無啖好食;其後危機淡化,市場波動性則變得愈來愈低,同樣搵食艱難。現在各國都說是出於本身需要才印銀紙放水,並非刻意針對別人,客觀效果卻是損人利己。歷史經驗說明這類政策不能把各國經濟搞活,當大小投資者都蜂擁而上,認為機不可失,其實正為另一場危機埋下伏線。