股博士隨筆:航空股估值唔算平

內地三大航空股自去年底顯著上揚,東方航空(00670)和中國國航(00753)累升近50%,上周四、五才隨國企股回吐,昨日又恢復升勢,南方航空(01055)更創下52周新高。

近月國際油價走勢和人民幣匯價均相當穩定,升勢主要由營運數據所帶動,去年十二月客運量增長達11.4%,全年則增長9.2%;貨運則維持低迷,全年倒退2%,但隨着中國經濟復甦,貨運量料亦有好轉,故航空股的升勢有數據支持。

航空股近月升勢的另一原因是發覺京廣鐵路通車後,對航空業的威脅原來沒有預料般大,故有「補漲」的味道,惟長遠的威脅仍不能掉以輕心;在京廣鐵路通車後,高鐵線更趨完整,短途機票需降價維持競爭力,而當中又以內地線比重佔多、尤以受京廣鐵路競爭的南航影響最大。

國際航線前景較佳

除面對鐵路競爭,內地自駕遊亦漸受歡迎;而各大行均看好國際航線的增長,中國消費者受多個國家放寬簽證限制,這方面無疑以國航較優勝;花旗及大和早前均以日本航線復甦為理由推介東航,但中日關係能否修補成功仍言之尚早。

另一方面,航空股經過急升後,估值已不便宜,最低的南航市帳率亦超過1倍,一二年市盈率均10倍以上,綜合預測東航、南航、國航一三年的預測市盈率分別為8.1、9.3及10.1倍。

航空股一向的收益都不穩定,東航和南航已積極開辦國際航線,國航所享之溢價也已收窄,但國際航線的前景仍較佳,依然較看好國航。

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