篇幅所限，今期從新輪定價，分析對三隻A股ETF波幅差距影響。隨着市場討論A股開始步入中型轉角市，A股ETF成為港股成交榜的常客。過去兩個月，首批華夏滬深三百（夏三）（03188）及南方A50（南方）（02822）窩輪分別上市，上市首幾日相關窩輪成交金額甚至乎高於正股。
二○○四年已上市的安碩A50（安碩）（02823），與華夏滬深三百及南方A50跟蹤的指數雖略有不同，但大方向離不開跟隨A股走勢行，因此撇除溢價因素，三隻A股ETF上落的相關系數理應極高。
然而，兩隻實物ETF華夏滬深三百及南方A50認購證上市首日的平均引伸分別約32.3%及30.6%，對比同日安碩A50認購證數據約25.6%，引伸差距達5至7個波幅點子。
引伸差距的大路解釋是因為新上市股份所面對的不明朗性及未知之數較多，故引伸定價亦相對較高。然而，滬綜指已上市多年，其走勢及波幅趨勢，市場早已有一定共識，所以兩隻實物ETF的引伸定價及預期是遠較其他新上市股份容易掌握。因此，不能純粹從不明朗性合理化ETF窩輪之間5個波幅點子以上的差距。
新上市窩輪的發行量全於發行商手中，所以發行商開價主導着窩輪的貴與平（引伸愈高即愈貴）。個別股份首次發行輪證，基於無前車可鑑，發行商自然希望提高盈利能力。新上市輪證引伸定價較高，整體窩輪與場外引伸的波幅差距亦較闊。
隨着發行商之間的互相競爭推低邊際利潤，市場常見的現象是首批上市的個股窩輪引伸有下跌的傾向。經過個多月後，華夏滬深三百及南方A50的整體認購證平均引伸回落至28%，與安碩A50認購證引伸（約24%）差距略為收窄至4個波幅點子。我們預期三是首批上市的個股窩輪引伸有下跌的傾向。經過個多月後，華夏滬深三百及南方A50的整體認購證平均引伸回落至28%，與安碩A50認購證引伸（約24%）差距略為收窄至4個波幅點子。我們預期三隻A股ETF窩輪的引伸差距將隨市場競爭進一步收窄。
下期再談，從溢價、結構及期權供應等角度，分析對三隻A股ETF波幅差距的解讀。
大和香港權証部