昕賞魚缸:美樓市復甦利創科

美國去年十二月新屋動工年率創四年新高,折合年率95.4萬間,但離○六年時高位227.3萬間,仍不足一半。若美國樓市持續復甦,七成收入來自北美市場的創科實業(00669)盈利將繼續受益。

創科目前市值284億元,主營電動工具及地板護理器具業務,去年上半年主打品牌電鑽「MILWAUKEE」,銷量強勁增長24%,而今年公司將推出包括高端鋰離子充電工具在內的300多款產品推出,有望帶動電鑽收入維持雙位數字增長。去年第四季度推出的吸塵器「Hoover」T系列,目前已成為沃爾瑪的最暢銷產品。

不同於內地企業,公司明確表示,沒打算大舉進入內地市場,相反制定了兩大目標:提升毛利率和降低負債率。傳統製造業「紅海戰略」,即通過低毛率和價格戰來搶佔市場,並不能維持長遠發展,因此我們認為公司目標清晰,通過「深耕細作」來穩固市場地位。

致力提升整體毛利率

公司計劃三年後將整體毛利率從32.6%提升至34%,我們認為目標合理而可達到,一是公司○九年陸續以來將美國、德國工廠遷至內地和墨西哥,降低租金人工成本;二是電鑽零部件、吸塵機替換裝置等配件毛利率,比產品本身毛利率高10至20個百分點;三是公司逐年提高配件銷售比重,有望從12%提升至15%。

債務方面,未來公司全數轉換1.5億美元可換股債券後,負債率將從59%回落至42%,降低融資壓力。

從操作角度看,公司的一半銷售來自Home Depot,兩者線性回歸系數高達0.95,Home Depot將於二月中公布業績,或成為創科短線催化劑。

國泰君安國際(投資諮詢部) 王昕媛(作者為註冊持牌人士)