SMART MONEY:A股ETF投資機會分析(下)

上期提及,要分析溢價應從(一)「各ETF(交易所買賣基金)的流通量參與者」;(二)「ETF增發額度空間不一着手」。

考慮到基本結構及流通量,均反映安碩A50(安碩)(02823)的溢價底線應較華夏滬深三百(夏三)(03188)及南方A50(南方)(02822)為高,故未能因有新實物A股ETF推出,認定安碩溢價有向下壓力。今期,我們會從額度限制的角度出發,研究對ETF溢價的影響。

增發額度限制添炒味

雖然QFII(合格境外機構投資者)及RQFII(人民幣合格境外機構投資者)均有額度限制,要增發均須獲內地監管機構批准,但兩者的分別在於境外及境內的機構投資者身份。

QFII由二○○二年至今,增發次數僅得兩次,分別於○七年及今年,加額分別為200億及500億美元,令現時QFII額度至800億美元。至於RQFII推行至今不足一年,已增發500億元人民幣,額度至700億元人民幣。當然,額度增發受宏觀經濟氣氛主導,但似乎RQFII增發的空間及進程較快。

有額度限制下,ETF更有炒味,因ETF的變幅除源自追蹤的指數外,亦有「炒爆額度」的可能性。聰明錢應傾向揀選額度發展較慢者,博市場需求升溫時出現供不應求的特性。合成A股ETF所依靠的QFII額度增發速度較慢,因此估計安碩較具炒爆概念,從而推動溢價向上。

安碩溢價底線應較高

總結,市場競爭固然影響各A股ETF的溢價水平,但從基本結構、流通量及增發額度均反映安碩的溢價底線應較夏三及南方為高,故未能因有新實物A股ETF推出,而認定安碩溢價有向下壓力。當然安碩的溢價還是有向下的時候,以去年十二月為例,當滬綜指單月升幅達12%,安碩由溢價亦由7%增至近12%,但隨着滬綜指近日整固,安碩溢價亦於高位略回落至現時約7.6%。

然而當A股已落後足足三年,加上環球資金氾濫,市場主流傾向看好A股,中長線持有相關ETF,再加上安碩莊家多,成交最活躍、同時增發限額或惹炒爆憧憬,令安碩溢價得以維持。惟當A股有較大的累積升幅,如30%以上,市場或開始認為到價,出現較大規模的沽盤,屆時安碩的溢價的確有下跌的機會。故此,當A股已累升一定幅度,仍希望賺盡最後一浪,應考慮由安碩轉換至夏三或南方。

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