投資動向:手機股洗牌 國貨贏Apple

百年老店HMV捱不住時代變局,瀕臨破產,連被視為神話中的神話的蘋果公司(Apple Inc)都傳來因iPhone 5滯銷,要削減今年首季零部件採購量,消息打擊一眾果粉,原來世界沒有長勝將軍。

蘋果公司股價連挫,由歷史高位705美元一度跌到500美元都無,蒸發三成市值,其零部件供應商一齊遭殃,不過蘋果公司在內地破天荒推出分期付款購買產品,消息令股價「回魂」,上周重上500美元樓上。

其實,iPhone○七年面世前,諾基亞一直穩佔手機一哥之位,連續十四年出貨量稱冠,一樣締造神話,可惜在iPhone帶起的智能手機潮流席捲下,龍頭地位不保,說明了科技發展之快速,產品周期嚴重縮短的殘酷現實。蘋果公司由個人電腦踩入流動通訊界,過了五年風光的日子,如今「教主」喬布斯已遠去,其遺留下來光環,是否同樣正在褪減?

Android陣營愈戰愈勇

據IDC數據,去年第四季全球智能手機出貨量約2.245億部,按年增39.5%,全年出貨量達7.175億部,預期今年出貨量將直逼10億部,繼續呈現爆炸性增長。這麼大的市場,手機商當然虎視眈眈。現時智能手機的另一最大陣營是Google研發的Android,因平台開放,手機商不停出機,機款多到數唔晒,三星領軍的中高端手機以「機海戰術」,不斷推新機進行圍堵。而以中興通訊(00763)、華為為首,加埋其他如酷派、小米以及聯想集團(00992)的樂Phone,在內地銷量不斷冒升,並針對中低端市場。

自喬布斯去世後,蘋果公司推出的iPhone 5和iPad mini,都有評論認為是向市場妥協的產品,策略上顯得進退失據,失去了往日引領市場的風采。相反其最強勁對手Android平台,則有愈戰愈勇之勢,配合內地手機商組成的低端生力軍,潛力實在不容忽視。

中國無線實力出眾

中國無線(02369)透過提供移動數據平台系統、增值服務及以酷派智能機,打入手機市場,品牌認受性高,早前便有消息指其獲得首批中移(00941)的4G手機訂單,跟中興、華為一齊中標,訂單金額達數十億元人民幣。

券商高盛預期,中國無線會成為內地第一大代工生產(OEM)智能手機商,OEM方面超越華為及中興,在內地的市佔率提升。其附屬宇龍酷派上周表示,酷派手機去年全年收入超過120億元人民幣,較一一年的73.4億元人民幣增長六成,近三年的複合年增長達60%,目標是一六年收入達300億元人民幣,海外市場就針對低端的LTE產品,計劃未來三年斥資數億元成立五至六個研發中心,提升海外市場佔有率。

中興着眼全球布局

作為電訊設備商,提供的產品及服務多樣化,近年中興積極開拓中國以外的市場,因態度進取,「搶爛市」的表現引來外國對手不滿,有指這是美國政府指摘其進行間諜活動的背後原因。

手機業務佔其收入有限,但按去年第三季全球智能手機出貨資料,中興是全球第四大,季度出貨750萬部,排在三星、蘋果公司及RIM(黑莓)之後,同比增長82.9%,增長率實際僅次於三星,市場份額由3.3%提升至4.2%,市場不局限於內地,其北美銷售表現相當理想。

中興的目標明確,是開拓蘋果公司及三星用家以外的市場,主攻售價200至300美元的手機,今年將加大中高端智能手機的投入,預期手機出貨量可增長三成,市佔率提升一半。中興的核心業務又得益於電訊商的4G投入,以及新興地區等貢獻,盈利能力被睇好,瑞信給予16.75元目標價。

瑞聲面對客戶風險

作為業內領先的微型聲學器件生產商,瑞聲科技(02018)業績隨着智能手機的爆炸性發展而持續增長,股價○九年時跌到3元樓下,歷史高位是去年底的31.45元。

公司無明確表示客戶佔其收入比例,但參考券商瑞銀的估計,約五至六成收入是來自蘋果公司,三星佔15%。若然iPhone 5訂單減少,雖然三星的訂單將會增加,但未能完全抵銷,故將其目標價調低至28元。其他券商睇法各異,瑞信維持36.5元目標價。不過,客戶本身的產品有周期性影響,作為供應商,地位亦隨時可動搖,行內便曾傳出其蘋果公司聲學產品訂單被同行分薄的傳言,令股價一度急挫。

瑞聲股價上周中開始緩緩回升,市場正消化蘋果公司的不利消息,智能手機市場未來續呈雙位數增長,聲學配件產品需求並無急降之慮,惟公司本身估值唔低,現價市盈率28倍,減低單一客戶的風險是當務之急。