名家筆陣:年年正回報 難比登天

先短談剛結束的「亞洲金融論壇」,演講嘉賓水準依然。這個金融論壇,「內地團」明顯增加,美中不足,是第一天午餐演講時用膳坐位緊張,前美國財長薩默斯的午餐演講是焦點之一,坐位不足引來一點鼓譟。無論如何,第六屆論壇帶來一些很有建設性的「腦震盪」。

薩默斯對談夠精彩

薩默斯是克林頓總統時代的財長,現時在長春藤學府哈佛大學執教鞭。CNBC主播Bernie Lo與薩默斯的「互動對話」精彩,薩默斯說到美國經濟如能適度增長,便可以大幅減赤。他說,假若把時光倒流十數年,誰會想到美國有十數萬億美元的債務危機?在有趣的「互動對話」中,薩默斯避談如何預測大市。

說到近年主要環球金融論壇,一月尾的「世界金融論壇」在瑞士達沃斯已舉辦多時,我也會在日後的《名家筆陣》作淺談。

現已進入美國季度業績公布期,除下周三(二十三日)蘋果公司公布業績將會成為全球焦點外,戴爾或將被私有化,加拿大前「王牌」黑莓生產商RIM在一月尾的Blackberry 10新款型號「最後一擊」,也成為分析員及操盤人關注的事情。

操盤世界與談經濟大理論絕對不同!操盤人並非「講完算數」!要面對永遠會有難以預測的行情,「做長」也難,「作空」也難,兩難情況下,又如何處理好應有的投資部位?

主動基金未脫困境

真實數據永遠不可騙人,在一二年日曆年,成熟市場基金淨流出已經高達1,920億美元,成熟市場ETP(Exchange Traded Products。包括ETF)淨流入達1,200億美元,市場對於積極管理(Actively managed)基金存着不少戒心;相反,若放進ETF內,某程度上是投資在某類別的整個領域,投資人會覺風險較少,若市場仍「存在」獲利可行性便無問題。

美國「墮崖」暫且避免,去年菲律賓股票市場大漲35.4%成了大贏家。有趣的是,滿以為情況大大不妙的希臘、受財政懸崖困擾的美國各大主要市場及指標也同樣做好;「日曆年」的漲跌如對你有指標作用,主要市場回報多寡上網一查便知。

在此,帶進另一重點,是否積極或活躍管理的資產類別已死?在另類投資、對沖基金的領域,是否更差?我依然深信基金經理的存在價值,而非所有資產類別偏向做Indexing(投進整個大市,即有殺錯無放過),積極管理的領域,「吸錢能力」愈來愈困難,投資者也想把風險資金放進不同的一級或二級市場資產類別。

全球最大型對沖基金之一的Paulson & Co,在去年旗艦基金如Paulson Advantage Plus & Paulson Gold Fund有雙位數字負回報,在此不得不提,「賺錢之神」的Advantage Plus在一一年已大跌超過50%,連續兩年負回報,若是超級高資產值人士,手上已無多少籌碼可言!較大型對沖基金(10億美金以上)頭30名依然有10至20%「正回報」,但入場門檻絕對高,一百萬至一千萬美元不等。

最後,我相信做到每個日曆年正回報是件棘手事情,操盤人依然要不停看、不停追問、不停分析和不停下結論,就是這行業的遊戲規則!下周四見!

錢志健

資深對沖基金經理,投資經驗逾20年,曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管,目前為一家族資產公司董事局成員,活躍於流動與非流動策略,以環球長短倉為主打,並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope,盼望在金融以外做有意義的事情,作另類贏家。