十月尾時，政府推出新一輪樓市管理措施，消息甫出，眾多香港地產股股價應聲下跌。一個月後，大部分一線香港地產股，如長江實業（00001）、新鴻基地產（00016）等等，其股價已經重新回到高位。相反恒隆集團（00010）卻唱反調，早前更創出近日新低。
筆者相信，其股價創新低與公司基本因素並無關係，原因是恒隆集團九成以上資產屬於恒隆地產（00101），而恒隆地產股價升幅雖跟不上其他本港地產股，仍創出六個月的高位。另外一個可能性，就是市場對於控股公司持有附屬公司股權的價值看法出現變化，從而反映在兩者股價比率之上。
這個心理變化在過去歷史上的確出現過，不過根據過往紀錄，因這屬於整體市場潮流改變，故此會在一系列的控股公司跟附屬公司身上出現。參考了近日會德豐（00020）、九龍倉（00004），再加上和黃（00013）的股價比率，並無出現明顯擴大，因此市場潮流出現改變的說法並不成立。
因此，唯一可以解釋的理由，就是有基金預期恒隆集團將被剔出MSCI而開始沽空，以及MSCI在有限時間中需要轉換股份，增加了恒隆股份的沽售壓力。MSCI的換股過程已經於上星期五完結，來自這部分的沽壓將消失。
另外，除非是公司出甚麼壞消息，不然沽空者都應該在這位置考慮補倉了。相信以上兩點都會為公司股價帶來正面反應。在近月的時間，恒隆地產跑贏恒隆集團接近一成半，因此有理由相信恒隆集團股價再向下跌的空間相當有限。
回升的速度跟力度則要視乎未平倉的沽空數量多寡，不過因上周五成交量太大，達五千多萬股，是平時的十倍，而沽空比率只有百分之二，跟高峰時超過七成不可以比較，故此筆者猜測上周五不少沽空者亦已趁機平倉了。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
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