SMART MONEY：輪證4點食盡尾胡

1 成交減影響不大

十二月是金融業的休假高峰期，部分投資者亦可能賺夠而提前「收爐」，令當月股市成交往往較低。例如，近四年皆出現十二月港股（計及輪證）日均成交額，較同年首十一個月下跌現象，如去年十二月日均成交額462億元，較首十一個月的日均成交715億元，顯著急挫35%，至於○八年的有關跌幅更大，達42%。不過，就輪證而言，雖然十二月份成交同樣錄得減少，但跌幅相對輕微，或反映不少投資者仍傾向短炒圖利。

瑞銀亞洲股票衍生產品銷售部董事總經理于正人表示，若大市總成交減少，對股份輪的影響會大過指數產品：「與交投活躍的期指不同，部分正股當成交額下降，其流通量或受影響，假若發行商因此而增加對沖成本，相關股份輪證的買賣差價就有機會擴大。」

惟他補充，投資者不用過分擔心成交多少，因輪證買賣主要看作為流通量供應者的發行商開價，而優質的發行商應可為條款合適的輪證提供公平的買賣價。

2 波幅再跌空間細

股市的波幅多少，對窩輪的引伸波幅水平或多或少有所影響。中銀國際股票衍生產品執行董事雷裕武表示，雖然近年十二月的輪證成交未見明顯減少，但傳統上十二月市況確是比較淡靜，較少出現大上大落的情況，從而有可能降低窩輪的引伸波幅的情況，將不利輪價。

他補充，「但從另一方面看，現在波幅處相對低水平，如恒指波幅指數近期徘徊約15、16點水平，再跌的空間未必太大。一旦引伸波幅抽升，更可令持有窩輪的投資者受惠。」

于正人亦指，單看年內恒指高低波幅，已較前幾年大為減少，加上市況大部分時間未見明確方向，且十二月不屬股份業績期，若大市走勢繼續牛皮並不出奇。

3 悶市靠牛熊發圍

要爭取在年底前食尾胡，于正人建議較進取的投資者可考慮短炒恒指牛熊證：「牛熊證的敏感度普遍較認股證高，較適合在牛皮市下作短炒。近期所見，若投資者肯持倉過夜，看中方向又不貪心，通常可獲利。」

他續指，近日見部分投資者揀選收回價相距恒指現價僅300點的產品，一旦睇錯市，隨時錄較大損失，其實現時收回價有600至800點距離的牛熊證，仍有不俗的約20倍有效槓桿。

另除了收回價，換股比率是另一挑選因素，如兌換比率10,000、輪價在0.25元以下的牛熊證，期指每跳10點，輪價理論上會跳1格，是近期較受投資者歡迎的條款。

4 兩類股份輪值博

若嫌指數後市走向不明，投資者不妨以股份輪出擊，惟前提是要揀選適合的相關資產。雷裕武建議，投資者可優先考慮兩類股份輪：「一類是股價波幅大的，如近期的騰訊（00700）大上大落，投資者不論買升或跌，都較易找到貼價、年期適合的條款。另一類是要選有消息跟尾的股票，並預期市場會連續炒幾日，即使再追亦有水位走盞，如近期的滙控（00005）。」

他又提醒，由於十二月假期較多，揀選的窩輪宜至少三至四個月到期，以減輕時間值損耗對輪價的影響，而揀槓桿較低的產品，亦可增加防守性。

中銀 雷裕武

推介：滙控購輪19487

條款：行使價82.88元，槓桿11倍，一三年五月到期，引伸波幅22.9%

瑞銀 于正人

推介：恒指牛證64840

條款：收回價21,200點，行使價21,000點，槓桿25.7倍，一三年六月到期